首开股份（600376）：销售超预期，短期财务压力改善
来 源： 长城证券 撰写时间： 2012-10-24 前三季度公司营业收入44.0亿元，同比增长109%；归属上市公司股东净利润3.9亿元，同比增长19%；EPS0.26元。符合预期。 净利润增速略低于营业收入增速的主要原因在于毛利率下降和所得税费用增加。公司的结算一般都集中于四季度，前三季度结算量有限。报告期，公司综合毛利率47.2%，同比下降6.2个百分点；所得税费用较上期增加2.5亿元；期间费用率合计为26%，同比下降21个百分点，三项费用率均有所下降。 上调全年房地产签约金额至160亿元，增长40%。从现金流量表看，前三季度公司实现销售回款近110亿元。实际前三季度签约金额约130亿，销售超预期。四季度预计公司仍有60亿元的新推货值，分析师略上调公司全年签约金额预测值至160亿元，较11年增长40%。 时隔10个月土地市场再出手。9月底，公司与保利组成的联合体以13.8亿获取北京大兴区住宅用地一块，权益50%左右，增加权益土地储备9.8万平米(建筑面积)，楼板价7070元/平米，这也是公司自2011年12月以来首次拿地。分析师认为随着土地市场供应高峰的到来，公司将逐渐开始补充土地。 短期资金压力改善。期末，公司账面货币资金147亿元，是短期借款与一年内到期非流动负债之和的134%，较半年报提升39个百分点，良好的销售去化减轻了公司短期资金压力；扣除预收账款后的资产负债率为59%，较半年报略有下降，高于行业平均水平；净负债率119%，较半年报上升5个百分点，长期借款占有息负债的47%，财务结构良好。 13年近50%的业绩已锁定。期末，公司账面预收账款163亿元，已锁定分析师预测的12年全年和13年近50%的业绩。 招商地产（000024）：招商地产三季度业绩增长超预期 来 源： 东莞证券 撰写时间： 2012-10-18 三季度集中结算业绩超预期。前三季公司实现营业收入161.45亿，同比升29.43%。净利润24.18亿，同比增16.03%，实现每股收益1.41元，比中报时大增0.7元，增幅达98.59%。其中7-9月，实现营业收入60.65亿，同比增38.45%；净利润11.98亿，同比大增94.53%。三季度项目集中结算，业绩增长超预期。 销售完成情况良好。第三季度公司实现签约销售面积56万平方米，实现签约销售金额85.77亿元，分别较第二季度时减少18.75%和16.85%。1-9月累计实现签约销售面积172.94万平方米，实现签约销售金额247.08亿元，已完成分析师预计全年280亿销售的88%，完成情况良好，四季度销售压力较小。 财务压力少业绩锁定高。截止三季末，公司资产负债率70.49%，基本与二季末时持平。而表内共有预收账款254.19亿，已锁定今年全年业绩100%以及13年业绩的85%。扣除预收账款后公司净负债率仅为43.65%。手持货币资金174.05亿，整体财务压力不大。 总结与投资建议。公司三季度销售小幅低于二季度，但整体销售情况仍然令人满意。前三季已完成全年销售预测的88%。同时项目集中结算，三季度业绩增长超预期。季末预收账款已锁定12年全年业绩以及13年业绩的85%，今明两年业绩增长无忧。在财务压力不大情况下，三季度积极补充土地资源，特别是一二线城市优质土地资源，更有利于公司未来发展壮大。 分析师预测12--14年EPS分别为1.86元、2.26元和2.81元，对应当前股价PE分别为11倍、10倍和7倍，维持公司“推荐”投资评级。 |
