华远地产（600743）：现房销售推升业绩释放
来 源： 中信建投 撰写时间： 2012-10-30 全年业绩增长较为确定：公司前三季度结算金额为18亿，基本符合前期预期，利润增长高于收入增长是因为本期毛利率高于去年同期5个百分点，但公司费用增长超过收入增长，因此抵消了部分利润。从全年来看，进入四季度西安项目将逐步进入结算，毛利率有望维持在高位，全年业绩增长较为确定。销售方面，公司前三季度签约45.7亿，实现大幅增长，扣除海信的13亿合同，也有33亿的合同签约额，回款29亿左右。其中销售的大头是北京铭悦项目，销售金额接近10亿，西安区域销售10亿左右，剩余为九都会与长沙项目贡献。全年来看，扣除海信13亿分析师认为合同销售额将会在45亿左右，超过年初40亿的预期。 现房销售推升业绩释放：公司全年竣工52万平米，主要是西安郡城与海蓝城两个项目，目前这两个项目销售很好，自年初以来已售10亿。公司目前预收账款高达35亿，其中到年底达到结算条件的预收账款预计在15亿左右，如果这部分完全释放公司业绩将实现较大增长。除西安项目外，北京九都会与青岛汤米公馆也是现房，主要是北京九都会项目利润较高，此项目今年以来已经销售超过5亿，这部分将进一步增厚当期利润。 盈利预测与投资评级：公司投资逻辑很清晰，短期来看，公司竣工增长较快且前期销售较好有望当期加快释放业绩；而从长期看，公司多年以来的积累目前在手现金很充裕，净负债率处于低位，在新一轮的土地拓展中占有优势，公司目前已经开始了加大土地投资力度，谨慎估计公司12-13年EPS分别为0.41、0.53元，维持“买入”评级。 格力地产（600185）：海岸项目决定全年业绩弹性 来 源： 海通证券 撰写时间： 2012-07-11 公司大部分项目均处于珠海限购、限价区域，考虑到市场情况公司上半年推盘量不高、重点集中在下半年。目前格力香樟美筑项目已经清盘，珠海地区在售产品仍为格力广场。上半年公司主推一期A、B区尾盘，目前基本销售完毕。由于一期C区地块暂时还未动工，预计下半年公司有望推出二期。二期基本已处于现房状态，不受“限价”影响。 前期政府规划调整，公司拱北夏湾C区一直无法顺利动工。目前公司已经基本和政府达成土地置换协议。按照规定，将按照一定比例在公司格力海岸项目边重新划分土地给予置换。由于格力海岸项目处于珠海唐家湾情侣北路南段，属珠海情侣路最后的住宅用地。分析师认为该项目置换对公司相对有利。 公司格力海岸项目原定去年4季度销售。受限价影响项目开盘被推迟。从现场调研情况看，项目1期已经封顶且下半年有望达到现房状态。目前珠海限价政策主要针对预售而不针对现房。项目现房销售一方面可以规避“限价”，另一方面当期可结算也为业绩增加弹性空间。目前项目已开始蓄客。 公司上半年以公开招拍挂方式取得重庆两江新区鱼嘴组团P项目。 项目成交总价为1.66亿元，土地面积17.21万平方米，属商业性质。项目容积率1.8左右，对应建筑面积在30.98万平。根据该建筑面积测算，项目楼板价536元每平。重庆项目是公司异地突破的开始，表明公司前期资金困难时期已经过去。更为重要的是，公司伴随大股东拿地模式有望在后期获得更大突破。 此外，公司已公告2012-2014年股东回报计划。规定未来三年以现金方式累计分配的利润不少于未来三年实现的年均可分配利润的30%。目前格力海岸销售在即，未来股东回报有望丰厚。 分析师预计公司2012、2013年EPS分别为0.54和0.65元。截至7月10日，公司收盘于5.58元，对应2011年PE为10.33倍，2012年PE为8.58倍，对应2011年RNAV在9.59元左右。分析师认为公司主要项目集中在珠海地区，后期去化速度对公司股价将产生较大影响。此外公司同时具备横琴岛开发和港珠澳大桥概念。给予公司2012年12倍市盈率，对应目标价格6.48元，维持“增持”评级。 主要内容:1．“双限政策”造成上半年珠海市场相对平淡：2011年11月1日起，珠海推行相对严厉的“双限”政策，即“限购 限价”。本地居民和缴纳一年以上社保的外地人，只能在珠海主城区香洲区新增一套房。限价方面，全市新申请预售的楼盘，价格不得超过11285元/平方米，否则将不批预售。 |
