华域汽车（600741）：安全边际高 具备绝对投资价值 来源： 华泰证券 撰写时间： 2012-08-29 上半年收入增长和行业趋于一致。公司上半年汇总范围实现营业收入519.22亿元，同比增长近10％，和行业及上汽系产量增幅基本一致；实现利润总额43.17亿元，同比增长5％。 上半年利润率小幅下降。由于价格下降、人工成本上升的影响，公司上半年汇总范围销售利润率下降了0.5个百分点至9.53％，分析师预计下半年仍将继续小幅下降。 所得税税率上升影响了公司经营业绩表现。上半年公司汇总范围平均所得税税率为15.05％，比2011年上升了1.69个百分点。公司上半年实现归属于母公司所有者净利润16.16亿元，同比增加0.63亿元；剔除可供出售金融资产、委托贷款和银行理财产品三部分产生的投资收益后为15.18亿元，同比增加0.14亿元，增幅约1％。 分析师预计今年下半年净利润和去年下半年基本持平。考虑到下半年产品价格仍可能小幅下降，分析师预计公司汇总范围营业收入下半年将同比增长9％，净利润同比增长1％。 具备绝对投资价值。公司目前股价去除金融股权和富余现金价值后对应2012～2014年PE分别为5.6、5.4和5.1倍。根据分析师的盈利预测模型，公司未来三年ROE仍可保持在14％以上，不考虑分红公司2012～2014年末市净率分别为1.15、0.98、0.85，不仅安全边际高，同时也具备绝对投资价值。 维持"增持"评级。分析师认为公司下属零部件企业多在细分行业处于领先地位，资产质量好，盈利能力强，公司目前股价未能反映公司实际价值，维持对公司的"增持"评级。 |
