长城汽车（601633）：销量持续超预期 上调盈利预测与目标价 来源： 国金证券 撰写时间： 2012-10-14 销量持续超预期，全年销量可能接近60万辆。公司第三季度销量已达16.1万辆，前三季度累计已超42.3万辆。按照正常季节规律，汽车行业第四季度销量都显著好于第三季度（历史平均环比增长15%）。由此看公司四季度销量很可能达17-18万辆，全年销量有望接近60万辆。 主要产品价格仍然稳定、盈利能力有望保持：分析师最近对长城产品价格又进行了调研，结果显示公司主要产品价格仍保持稳定。基于公司注重品质竞争、坚持不降价策略，以及公司产品在细分市场已经证明的强大竞争力，分析师认为公司产品价格未来仍可保持基本稳定。 其它自主品牌已难以同长城竞争、合资小型SUV一样不足为惧：经过长期磨砺，长城在经济型SUV领域已牢固确立品质、品牌、口碑等综合优势，其它自主品牌很难撼动，今年H6与比亚迪S6、吉利GX7迥然不同的表现也能佐证。此外，合资企业的小型SUV尽管价位可能和长城产品接近，但由于尺寸小注定只能面向小众市场，对长城H系的分流影响也将有限，尤其别克encore价位已定为14.99万起，已完全不同H6在一个区间竞争。 SUV仍可贡献主要增量，2013年销量有望达70万辆左右。在多款全新、改款车型带动下，公司明年销量仍可保持快速增长，其中主要增量仍将源于SUV。分析师预测公司2013年销量将为70.8万辆，增长19.1%。 分析师预测公司2012-2014年归属母公司净利润分别51.8、66.8、84.0亿元，分别增长51.3%、28.8%、25.5%，对应EPS分别为1.70、2.20、2.76元。 投资建议 公司当前估值并不偏高，基于其远超同行的持续的、快速的业绩增长，公司理应享受一定的估值溢价，分析师上调其目标价至22元，维持其"买入"评级。 |
