长安汽车（000625）：福特乘势而上 自主结构继续优化 来源： 中信建投 撰写时间： 2012-10-12 9月新、老福克斯销量1.93、1.43万辆，推动福特总销量增长54.7%至4.35万辆（蒙迪欧当月销量6328辆，同比增9.3%），销量超出预期，因福特当月启动新福克斯促销（晚于新速腾），且很可能受益日系销售下滑。 分析师认为中日钓鱼岛纷争在短期内平复的可能性小，日系车的销售颓势很可能延续较长时间，福特由于产品价格定位与日系相当、且正处于新品密集推出期，可能是潜在受益最大的品牌。长安马自达、长安铃木9月销售0.43、1.06万辆，同比下降29.4%、48.3%，受钓鱼岛事件冲击明显，但由于收入、利润规模小，对长安合并利润影响较小（2011马自达、铃木工厂贡献投资收益约5000万、1亿）。 自主轿车结构优化明显，CS35上市在即。逸动当月销量5825，在8月生产线改造后恢复正常；7月上市的悦翔V3录得销量3993辆，市场表现良好。9月自主轿车合计销量2.2万辆，同比增28.3%，增量来自逸动、悦翔系列，而奔奔迷你销量下降，结构明显优化。预计与逸动同平台的SUV产品CS35即将于10月底上市，自主轿车业务可望继续改善。 9月微车销量下滑受安全法规执行影响，欧诺销量继续上升。当月微车销量4.5万辆、同比降16.6%，销量下滑因中低端传统微客安全法规调整影响销售和上牌，预计10月将恢复正常；公司高端微客欧诺、金牛星未受政策影响，当月销量分别1.1、0.7万辆。 分析师预计Q3业绩环比持平或小幅上升的可能性大。公司Q3微车、自主轿车销量小幅低于Q2，福特销量与Q2相当，销售结构都有改善，同时节能车补贴落实减少自主轿车促销压力、福特促销力度增加，综合估计Q3业绩环比持平或小幅上升的可能性较大。 看好逻辑不变，继续首选推荐。福特今年来的新车上市节奏、市场销售表现、与马自达的分家，以及长安自主业务减亏的表现，都符合分析师推荐公司之初的推理判断，分析师坚信福特推动的公司业绩高速成长并非一、两年，继续首选推荐，维持12/13/14EPS0.33/0.63/0.98元预测不变。 |
