8大新闻出版业概念股投资价值解析 中南传媒:业绩符合预期期待省外业务扩张和数字媒体业务 类别：公司研究 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：梁凯 日期：2012-09-07 公司2012年上半年实现营业收入29.96亿元,归属于母公司所有者净利润4.26亿元,分别比去年同期增长20.79%和15.31%。报告期内公司毛利率为39.16%,较去年同期下降2.55个百分点。业绩符合市场预期。 出版板块:教材教辅市场占有率快速提升,一般图书业务以价换量。1)一般图书业务:大宗式销售和电商销售取得突破,报告期内营业收入增长33.01%;由于大宗销售毛利较低,毛利率下降6.99个百分点,为41.60%,;2)教材教辅业务:得益于公司湘版教材和教辅品牌影响力和市场占有率快速提升,教材教辅书籍销售收入同比增长17.39%,毛利率趋势性下降3.52个百分点。 发行板块:公司发行业务实现收入20.11亿元,同比增长16.87%,其中教材教辅发行业务营收15.99亿元,同比增长15.06%,竞争地位稳固;一般图书营业收入增长8.2%,主要由于中标省内农家书屋政府采购项目70%份额,同时图书样采中心营销效果显著。 数字媒体业务值得期待。报告期内,公司较为成熟的数字产品电子书包已在深圳龙岗区投入适用,我们认为该产品是公司将传统教材教辅内容优势延续在数字出版领域的有力尝试。 投资建议:公司出版发行竞争优势突出,增长趋势确定。我们认为公司将获益于行业集中度上升,另外数字媒体业务也将有望成为新的业务增长点。预计2012至2014年,公司营业收入为67.17亿元、77.42亿元和88.19亿元,EPS为0.51、0.64和0.74元,对应P/E为19.85X、15.83X和13.69X。维持"增持"评级。 风险:传统媒体受到新媒体冲击的风险。 凤凰传媒:业绩符合预期,文化MALL和并购是后期看点 类别：公司研究 机构：华创证券有限责任公司 研究员：顾佳 日期：2012-09-10 主要观点 1. 业绩符合预期。 公司上半年实现净利润4.88 亿元,同比增长49.37%,符合市场预期。各项业务中,出版业务收入同比增长13.63%,发行业务收入同比增长8.96%,而其中出版业务中,教材业务同比增长11.63%,一般图书业务同比增长11.49%,而在发行业务中,教材发行收入同比减少了1.95%,一般图书同比增加了9.43%。 公司出版业务收入同比增长13.63%,主要是公司以大型项目合作和资本合作的方式,注重纸质出版的专业化和文化形态的延伸,重组了优质出版和文化资源。另外公司通过跨区域并购,使得省外业务收入大增。 2. 凤凰文化MALL 和并购有望成为未来看点 公司的苏州文化MALL 预计在今年年底或者明年初正式开业,地处苏州工业园区金鸡湖畔,地理位置极佳,有望成为苏州文化中心新地标。公司接下来还将在南通,姜堰,镇江和扬州分别开业文化MALL,而江阴,昆山,射阳, 连云港等地的文化MALL 项目也在洽谈中,未来公司的文化MALL 有望覆盖江苏主要城市的中心位置,甚至有可能走出江苏。 投资建议: 随着我们对凤凰传媒的了解逐步加深,我们发现凤凰传媒的品牌延伸和媒体延伸能力超出我们的预期,公司务实低调稳健的风格值得肯定,我们预计公司未来三年的业绩分别为0.41 元、0.43 元和0.49 元,公司是毫无疑问的出版和传媒龙头,理应享受一定的估值溢价,我们维持对凤凰传媒"推荐"的评级。 风险提示 1. 数字出版对传统出版的威胁 2. 收购的整合风险 3. 纸张价格的上涨 |
