东华软件（002065）：业绩稳如磐石 布局云计算把握未来
广发证券表示，近年来公司主营业务持续高增长，2011年实现营业收入25.86万，净利润4.21万，03-11年营业收入CAGR达到36.30%，净利润CAGR达到35.51%。分析师预测公司2012-2014年EPS分别为1.10、1.50、2.05元，对应12年动态市盈率19.52、14.27、10.46倍，分析师维持"买入"评级，12个月合理目标价33元。 关键假设 软件业务收入占比继续提高带动综合毛利率稳定上升；国有商业银行、城商行、农信社IT系统建设需求旺盛带动公司金融行业快速发展，医疗信息化提速带动公司HIS等业务快速发展，2012-2014年金融保险医疗行业平均增速超过35%；电力水利铁路交通、通信等行业平稳增长；制造业受宏观经济影响景气度下滑。 有别于大众的认识 国内IT企业多以IT产品分销起家，在系统集成阶段出现分化，过于依赖分销和系统集成业务的企业盈利能力下降，发展动力不足；但管理能力和软件能力领先的企业实际上具备向IT综合解决方案提供商进化的良好发展机遇。未来国内IT市场核心硬件和系统软件等很可能仍由国外巨头所控制，但国内市场需求足以支持类似国外EDS、CSC规模的本土IT解决方案企业产生。目前A股计算机板块上市公司中多以行业应用为主，成长空间受到行业规模的限制，相比之下公司是最具潜力的IT综合解决方案提供商，发展空间广阔。 宏观经济不确定的大环境下，公司为行业最优配臵标的 分析师看好公司的逻辑如下：1）销售和研发力量突出，软件业务发展迅速导致综合毛利率水平不断提升；2）精细化管理导致费用成本控制成效显著；3）下游行业覆盖广泛，对单一重点行业依赖性较小；4）行业整体处于快速发展阶段。（广发证券） 久其软件（002279）：云计算战略发布有特色 国信证券表示，公司为财政部开发的行政资产管理系统，从2009年下半年开始推广，为公司2009-2011年陆续带来收入，在全国20多个省市全面推广，仅2010年全国签约超过9000万元，3年合计收入过亿元；行政资产管理系统在全国的推广进一步加强了公司在全国开展业务的优势。 此次中标财政部的系统升级项目是前期的开发项目，满足用户升级的需求，内容包括：升级系统构架，搭建B/S架构；升级系统管理功能，提高审批流程、系统分析等功能；完善资产分类信息，实现动态资产管理功能。 虽然前期的开发费用仅35.9万元，但是基于全国推广的需求，预计公司在资产管理系统升级上的实施费用可以过亿元，升级项目在全国的推广将进一步增加公司业绩的确定性。 此外，行政事业单位对公司系统的依赖性增加，公司在增加全国性实施能力的情况下，有希望进一步提高用户的ARPU值，从广泛的用户基础中增加收入。 集团管控业务和BI业务快速增长，增强公司在企业端的产品线及竞争力 公司的集团管控业务线包含全面预算、集中核算、全面绩效、资产管理、经营统计、投资项目管理、合并报表等系统，同公司的优势产品报表系统想结合，形成面向集团企业的集团管控解决方案。公司在通信、能源、建筑、交通、商贸等领域取得了较强的市场地位，在中国移动、中国铁建、中国建筑、中交集团、神华集团、苏宁电器等行业标杆性企业中取得市场份额。 公司的全面预算产品在编制和分析上都有较强的功能，目前已经取得中交股份、中冶集团、中国移动集团及9家省移动公司等一批优质客户；目前同领先的第三方咨询公司开始合作，做到国内领先，全面预算产品随着国内企业集团对于内部管理的需求增强，将在未来几年实现高增长。 BI产品凭借特色的功能在市场上具备较强竞争力：财务数据引擎（FDE）无缝集成国内外主流ERP软件及财务软件，自主开发的ABM模块实现ABC成本核算，同久其的报表系统无缝集成。公司的BI产品在广东电信、中国电信集团等客户已经实现突破，预计将率先在电信市场区域较大进展。 发布云计算战略，布局巨大的云计算市场 2月3日，公司正式发布"久其软件云计算战略"，推出三大主力品牌的SaaS服务："速速报"、"鱼儿多"和"千里眼"；久其的云计算包括公共云的SaaS服务、PaaS服务以及私有云解决方案。 公司传统的用户以政府部门、事业单位、央企集团等为主，大客户对于定制化要求相对较高，所以传统上公司大部分系统都需要实施，仅决算系统等少数系统可以形成标准化的软件产品。此次发布Saas模式的服务，通过在线的模式增加盈利能力。（国信证券） |
