| 合众思壮调研快报:业务转型,位置服务初显效果 类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：王明德 日期：2012-02-15 事件: 近日我对公司进行了实地调研,并针对公司业务的发展方向以及今后经营的重点与公司高层进行了交流。 观点: 1.业务转型,位置服务成为新的业绩增长点 PND 业务下降迅速 便携导航产品是公司三大主营业务之一,但是由于大众PND 市场已发展多年,市场已经进入成熟期,市场竞争对手众多,山寨产品横行,因此公司便携导航产品收入下降迅速,我们预计公司2011年此业务收入同比降低40%。 云+端,位置服务成为新的业绩增长点公司建立"中国位置"平台,将导航设备与服务平台连接,为客户提供在线服务,目前公司已经在西安建立了服务平台,并拥有一个1000 人的呼叫中心。2011 年公司与五洲迅达车友会达成合作协议,为其提供10 万台带有互联通信功能的便携导航终端(CPND),并提供基于 "中国位置"平台的位置服务。我们认为"中国位置"是公司积极转换大众业务模式的尝试,从单纯生产产品转向提供产品+服务,不仅可以摆脱山寨GPS 产品的侵袭,而且可以为公司提供稳定的收益,目前公司位置服务项目目前进展顺利,已经稳步为公司贡献利润,预计能弥补由于PND 业务减少所带来的损失。2010 年我国导航与位置服务市场产值达到500 亿元, 2015 年可达2650 亿元,其中位置服务1550 亿元,并且公司设立产业发展基金,支持服务平台上的应用开发,将积极促进公司位置服务业务的快速增长,我们认为位置服务将会成为公司新的业绩增长点。 2.服务促进专业市场发展公司产品以高精度GNSS 产品和GIS 采集器为主,GIS 采集器采用精密单点定位技术,以往定位精度在10m 左右,目前公司提供增强信号,可以减少钟差和轨道差造成的定位误差,提供亚米级的定位精度。我们认为随着公司高精度定位服务的推广,公司高精度GNSS 产品和GIS 采集器毛利率将保持在50%左右,而且随着公司募投项目集思宝生产线的到位,此项收入增速将达到15%-30%,3.北斗二号产生积极因素公司拥有北斗运营牌照,并且2011 年为农业部开发了生产指挥系统,为300 条监测船安装了北斗导航终端, 公司为北京子公司注资2 个亿,积极研发具有核心竞争力的北斗产品。北斗二号今年10 月份正式提供服务, 公司将直接受益北斗产业的快速发展。 4.盈利预测及评级2011 年为公司转型期,以后随着位置服务业务的展开,公司营收将逐步好转。我们预测公司2011 年、2012 年、2013 年EPS 为分别为:0.361 元、0.477 元和0.581 元,当前股价对应 PE 分别为73.74 倍、55.91 倍和45.87 倍,首次给予"推荐"评级。 |
