雅本化学:高端中间体定制新贵初具强者气质
由目前全球医药、农药行业集中度较高，一些跨国公司掌握了从研发到生产直至销售的完整产业链。因此，能否取得跨国公司的定制生产订单，能否成为其全球产业链的一环，成为中间体生产企业能否获得长期发展的关键。 公司凭借在农药中间体生产方面的核心竞争力，在国内企业中脱颖而出，经过杜邦公司严格的审核而率先加入其全球供应链，说明公司已具备加入世界"高端产业链条"的能力和经验。定制业务一旦形成，就有极强的稳定性。公司已真正进入跨国公司供应链体系，通过服务于跨国公司而进入全球产业链，进而获得全球市场的利益。 公司募投项目13年争取全部达产并贡献大部分净利，保证13年业绩80%增长。 南通与盐城项目逐年投产，新品种不断导入确保14-16年复合增长在60%以上。南通基地重点在抗肿瘤、心脑血管疾病、抗病毒、抗过敏等大药的中间体定制上，未来全部建成年销售收入可达10亿元以上。同时新客户群体进一步扩大，改善对杜邦公司的依赖度。盐城基地重点发展农药中间体和原药制剂，拥有更强的市场优势。未来全部建成年销售收入可达10亿元以上。 估值与建议:中国国际金融有限公司预测公司2012-2014年全面摊薄EPS为0.42元、0.75元和1.35元，相应动态市盈率分别为41、22和13倍，若南通项目和盐城项目建设能较快顺利投产的话，将会大幅增厚13年和14年的EPS。公司未来超出预期的可能性极大，因此可享受一定溢价，中国国际金融有限公司给予13年30倍估值，首次覆盖给予"推荐"评级，目标价23元。（中国国际金融有限公司） 香雪制药:多因素推动抗病毒口服液高速增长 多因素驱动抗病毒口服液高速增长。 上半年抗病毒口服液销量实现快速增长，这与公司在省外营销布点，第三终端放量有较大关联。抗病毒口服液进入江苏、广东、湖南、广西等十几个地方基药增补目录。香雪牌抗病毒口服液作为行业标准制定者，占据多数市场份额，首先享受基药市场放量带来销量增长。去年各地基药招标陆续开展，香雪抗病毒口服液在江苏等地中标价格较为理想，今年起进入收获期。 为满足省外市场开拓需要，公司将销售部门细分为本部、东区和西区。省内和省外销量比例为7:3，省外市场实现高速增长， 省内销量增速也接近20%。短期内上述驱动力并不会消失，抗病毒口服液相对高速增长有望继续维持。 化橘红系列潜力尚待挖掘。 作为收购后获得的新品类，上半年化橘红系列不负众望，实现338.9%的增长。化橘红品类的终端覆盖面并不弱于抗病毒口服液，但营销深度有所欠缺。目前先对渠道终端进行铺设，等营销体系成型后，再辅以广告宣传。 多元化发展，打造大健康产业链 中药饮片、中药超微饮片是目前力所能及的业务，公司也储备关于超微饮片的技术。在研项目平稳推进中，双龙保心方正在申报临床批件。 投资建议: 近几年的增长来源于抗病毒口服液和化橘红系列，中药饮片系列、处方药等业务也是未来重要看点。日信证券预测2012年-2014年每股收益分别为0.38、0.49、0.60元，继续维持"推荐"评级。（日信证券） |
