莱美药业:业绩符合预期 特色专科用药表现抢眼
业绩符合预期，财务费用大幅上升 上半年公司实现营业收入、扣非后归属于母公司所有者净利润、经营活动产生的现金流量净额3.26亿元、0.30亿元、0.09亿元，分别同比增长18%、-5%、-140%，实现扣非后EPS0.17元，CPS0.05元，业绩符合预期。由于公司资金紧张，财务费用由去年上半年报的417万增加至今年的1235万。 纳米炭翻番增长，特色专科用药变现抢眼 上半年特色专科用药收入0.56亿元，同比增长64%，毛利率57%，同比提升8%。 纳米炭作为全球早期肿瘤病人唯一一个淋巴示踪剂，目前在华西等医院推广非常顺利，公司从去年开始调整营销方式，由招商模式转变为自主销售。2011年销售7000支，贡献收入近1500万元，预计2012年销售15000万支，销售翻番，贡献收入3000万元，可贡献1500万净利润。氨甲环酸氯化钠注射液今年预计增长30%，肠外营养用药N(2)-L-丙氨酰-L-谷氨酰胺70%以上。 抗感染用药增速转正，伏立康唑增长迅速 上半年抗感染用药收入1.13亿元，同比增长12%，毛利率33%，同比下滑8%。上半年氨曲南制剂销量增长30%，由于去年二季度发改委调整最高零售价，今年上半年出厂价有所下降，制剂收入保持平稳。伏立康唑去年销售收入6千万，预计今年达到8千万，将是公司首个过亿的单品种。 湖南康源产能逐步释放，下半年增速有望加快 康源上半年净利润571万元。去年由于设备故障较多，公司做了较多技改，导致出现软袋、塑瓶供不上货的局面，被迫退出部分医院。今年上半年做了很多医院的工作，开始恢复供应。上半年公司单管软袋又进入了重庆、四川市场，下半年计划打开湖北市场，广发证券预计四季度软袋销售将从二季度的600万袋/月将增加到1000万袋/月，全年康源有望实现净利润3000万元。（广发证券） 华东医药:收入增速加快 小幅上调业绩预测 收入增速加快，上半年业绩符合预期:上半年实现收入和净利润70.5亿元和2.54亿元，同比分别增长35%和31%，实现EPS0.58元，符合招商证券中报前瞻预期。扣除非经常性损益后净利润同比增长34.4%，贡献EPS0.59元。 收入增速加快，毛利率同比上升0.4个百分点，医药工业增加费用投入，营业费率同比上升0.6个百分点;财务费用7549万元，同比大幅增加65%。 应收款、存货周转均有所加快，每股经营净现金达1.16元。 医药工业实现收入12.4亿元，同比增长33.4%:持股75%子公司中美华东实现收入、净利润11.75亿元、2.42亿元，同比分别增长了34.7%、42%。 持续技术改进，生产成本有所下降，毛利率同比提升2.9个百分点。百令胶囊扩大科室推广、医保报销范围有所拓宽以及新品规略有提价，上半年收入同比增长51%，由于产能是11年下半年释放，而目前基本满产，预计下半年白令胶囊增速将有所下降;糖尿病药物同比增长33%，预计阿卡波糖增长略超35%;消化系统药物同比增长34%，上半年泮托拉唑针剂降价后部分区域受到影响，但公司积极调整销售策略，逐步下沉终端网络，上半年保持快速增长，其中针剂增速较快;免疫抑制剂整体收入增长25%，预计FK506同比增长60%，马替麦考酚酯同比增长超过20%，环孢素增长约10%。 医药商业实现收入57.9亿元，同比增长35.4%，毛利率小幅下降0.14个百分点:公司医药商业积极拓展浙江全省的药品销售业务，全资子公司华东医药供应链管理医药商业现代物流中心项目一期投入运营，提升了公司医药商业药品配送的自动化、信息化、规模化和效益化水平。1、主营商业的母公司实现收入和净利润49.9亿元、7368万元(不含投资收益)，同比增长24.2%和21.2%;2、51%控股子公司宁波公司实现收入4.72亿元，同比增长11.6%，由于成本有所上升，实现净利润2123万元，同比下降18.5%;3、新增合并的51%控股子公司惠仁医药实现收入、净利润5.94亿元和924万元。 降糖药产品线逐渐丰富:10年新增伏格列波糖和吡格列酮二甲双胍片两个生产批文，11年已在部分地区开始销售，降糖药产品线包括阿卡波糖、吡格列酮共有4个降糖药，11年阿卡波糖规模接近4亿元，吡格列酮也有约6千万规模，降糖药批文增多将形成规模化优势，预计未来降糖药系列将保持较快增长。 小幅上调12~14年业绩预测:预计12~14年收入同比分别增长30%、23%和20%(原预测为23%、21%和19%)，净利润同比分别增长28%、24%和23%(原预测为25%、21%和22%)，实现EPS1.12元、1.39元和1.7元(原预测为1.1元、1.33元和1.62元)。医药工业:百令胶囊新科室以及新品规推广顺利，预计2012年同比增长将超过40%;免疫抑制剂老品种保持稳定增长，他克莫司已在一半省市中标，开始进入爆发阶段，预计12年增速超过40%;阿卡波糖加强推广，12年增速有望超过30%。医药商业:浙江省12年省标将于4月份开始，估计招标完成后已到年底，12年影响不大。公司通过适当并购，同时物流设施12年投入使用，预计12年医药商业仍将保持较快增长。 维持"审慎推荐-A"评级:在研产品包括免疫抑制剂、降糖药、抗肿瘤药等，新建制剂大楼预计13年初投入使用，同时积极调整产能布局。当前股价对应2012年预测PE29倍，维持"审慎推荐-A"评级。（招商证券） |
