桑德环境调研简报:固废处理投资加大,助推公司成长 类别：公司研究 机构：日信证券有限责任公司 研究员：代丽萍 日期：2012-09-07 调研内容 近日我们到公司进行了实地调研,就公司目前各业务的发展情况,未来成长空间、静脉园等在建项目的进展与公司高管进行了深入的交流。主要观点 固体废物处理工程业务仍是公司发展的核心 公司主营业务包括水务、固废处理两大块,以固废处理业务为主。公司固废处理项目全国布局,而且涉及的领域比较广,从生活垃圾处理向工业危险废物处理、污泥处理、汽车拆解、餐厨垃圾、废弃资源综合利用等多个领域进行拓展。其中垃圾处理领域,竞争企业较多;整体来看,公司进入固废处理领域早,业务链比较全。而公司固废处理工艺也从之前的填埋和综合处理向垃圾焚烧方式发展。 固废处理的市场化机制、上网价格出台、节能减排等政策,对垃圾处理行业发展有决定性的作用。受垃圾上网电价优化政策出台,政府投资力度加大,十二五期间,垃圾焚烧发展迎来高峰期。目前垃圾处理企业有10多家,具有持续的投资能力;公司经过多年的发展已成为一家工程经验丰富且具有竞争优势的企业。公司水务业务主要集中在湖北区域,发展相对较为稳定;水务业务未来定位,是在湖北省内收购一些水务项目,将会略有增长。 BOT业务模式稳步推进 2012年5月14日,重庆市开县人民政府与桑德环境在开县签署了《开县生活垃圾处理特许经营协议》,是公司在重庆拿到的又一个区域的建设项目,再次拓展了公司的BOT业务模式。此前,公司与重庆市南川区人民政府签署了《重庆市南川区生活累计处理特许经营协议》。公司已成功进入重庆、安徽、湖北、山东、黑龙江、江西等地的垃圾处理市场。 目前,公司大部分BOT项目尚未开工,后续随着静脉园、山东、重庆等地区大项目的建设,公司运营业务的发展将进入一个新台阶。而随着我国垃圾处理行业的规范化、垃圾处理费以及电价机制的理顺,未来公司BOT业务将成为公司业绩增长的亮点。 集团成就公司固废龙头地位 2012年4月,公司公告,拟自筹资金收购桑德集团所持湖南桑德静脉产业发展有限公司32.5%股权,交易金额为2600万元,收购完成后,公司将拥有静脉产业发展有限公司100%股权。湖南静脉园项目投资约50亿元,投资项目内容包括长株潭固废处理中心;再生物资及再制造产品生产、加工、交易中心;循环经济型企业孵化中心;环保及循环经济技术研发中心;循环经济及"两型社会"示范基地、环保教育培训基地等,该项目将分两期建设,预计一期项目13年投产,将成为公司业绩重要增长点。 此外,集团还拥有2个危废处理项目,集团承诺未来3年将危废处理项目注入公司;危废处理项目注入后,对公司利润影响不大,但会成为公司未来战略性资产。集团资产持续注入成就公司固废处理龙头地位。 配股融资有望推进项目进程 2012年4月公司董事会同意公司与中国外贸金融租赁有限公司进行融资租赁交易,融资金额为2亿元。公司以全资子公司湖北合加环境设备有限公司的部分生产设备,与中国外贸金融租赁有限公司进行融资租赁交易,本次融资金额为1.5亿元,其余5千万元融资金额根据公司生产经营需求另行办理租赁业务。 2012年年初公司推出配股计划,计划拟按照每10股不超过3股的比例向全体股东配售股,拟募集资金不超过19亿元。本次配股成功将有助于缓解公司资金紧张的局面,扩大公司固废处理领域的投资规模,巩固其固废行业龙头的地位。目前公司拥有大量的BOT项目,配股融资完成后,有望推动相关项目的快速开展。 盈利预测 预计公司2012-2014年实现每股收益分别为0.82元,1.07元,1.23元,考虑到十二五期间国家对固废行业投资力度加大,具有爆发性成长空间,公司作为固废行业处理的龙头公司业绩也将迎来爆发期,而湖南静脉园、重庆、山东等大项目,为公司未来业绩提供新的支撑点,维持推荐评级。 风险提示 固废项目进展缓慢;应收账款占比较大带来坏账风险。 |
