| 祁 连 山:需求回暖确定，酝酿再次水泥涨价 祁连山（600720）600720 研究机构：宏源证券（000562）分析师：黄立军 撰写日期：2012-05-17 4月份开始实现盈利，酝酿5月再次涨价。公司4月份销售水泥（含商品熟料）160.3万吨，同比增加45.5万吨，相当于一季度的总和。4月份公司水泥销售均价为304元/吨（含税），比一季度上升20元，相对于260元/吨的全成本，实现微弱盈利。进入5月份，水泥售价已涨至320元/吨，根据我们从永登基地的调研情况来看，目前公司水泥呈现产销两旺的局面，酝酿中再次提价有望顺利实现，预计涨幅在20元左右。同时随着高标号和特种水泥销售占比的增加，价格将有进一步回升，2季度价格有望达到340元/吨。预计全年销售1500吨，今明两年复合增速超过30%。公司预计今年从5月份开始，每月水泥销量能达到180万吨，全年计划销售1500万吨（公司熟料销售占比很小）；而明年销量预计将超过2000万吨，今明两年水泥销量的复合增速将超过30%。 成本管理能力增强，余热发电降低电耗成本。公司水泥生产成本为210元/吨，全成本在260元，其中吨水泥煤炭成本约为85元，电耗成本约为40元，与竞争对手京兰持平，略高于海螺。今年电价有所上涨，煤价略微下降，人工成本保持不变，由于加强了成本管理，预计今年成本将比比去年下降10元。公司目前正在给多条生产线安装余热发电机组，全面建成后将减少1/4用电量，吨水泥电耗成本有望降至32-33元。 假设公司全年水泥含税均价340元/吨，销量1500万吨，全成本260元/吨，测算出公司水泥业务净利润4.59亿元。加上约1亿元的增值税退税和政府补贴，公司全年净利润5.59亿元，对应EPS为1.18元，基本符合我们之前1.19元的业绩预测，目标价为16.70元，维持"买入"评级。
亚泰集团（600881）:一季报业绩符合预期，区域新增供给有限，供需依然向好 亚泰集团 600881 研究机构：申银万国证券 分析师：王丝语，张圣贤 撰写日期：2012-05-02 2011年业绩增长52.1%，略低于预期，2012年一季度业绩增长18%，基本符合预期。2011年公司实现营业收入117亿元，同比增长43.8%，实现归属母公司净利润7.48亿元，同比增长52.1%，折合EPS0.4元，略低于我们之前预计的0.45元。其中，四季度收入21.5亿元，同比增长48%，环比下降51%，归属母公司净利润6600万元，折合EPS0.035元，单季同比下降51%，环比下降88.9%。单季毛利率为30%，同比回落3%，环比回落9%。2012年一季度公司实现营业收入23.03亿元，同比上涨26%，实现归属母公司净利润1.08亿元，折合EPS0.06元，同比增长18%，基本符合我们一季报前瞻中预期的0.05元。 一季度公司主营业务毛利率为31%，同比增加4%，环比增加1%。 业绩增长主要源于水泥业务量价齐升，投资收益大幅下降。从全年看，2011年公司实现水泥和熟料销售总量2239万吨，同比增长37.7%，预计12年水泥和熟料综合销量在2450万吨。2011年东北地区P·O42.5均价达409元/吨，较2010年上升53元/吨，预计公司水泥吨毛利为124元，较2010年上升57元。分季度看，受宏观调控影响，加上四季度为传统淡季，毛利率略有下降。 受东北证券（000686）亏损的影响，公司2011年投资收益仅为605万元，较2010年的大幅下滑97.7%。2012年一季度，东北地区P·O42.5均价达453元/吨，继续高位运行，较去年同期上涨126元/吨。 区域新增产能有限，东北市场供需趋势向好。从供给端看，11年东北三省新增新型干法熟料产能约630万吨，增长8.5%，若考虑落后产能淘汰，产能增速则更低；12年，预计全年新增新干熟料产能约500万吨，增速仅6.3%。总体看，近两年东北地区新增产能供给有限。2季度，随着旺季来临，加上部分铁路等重点工程项目逐步复工，通过企业的协同，该区域价格将继续向好。 维持"增持"评级。11年底公司新干法熟料产能权益产能1180万吨，仍有图们水泥4000t/d，哈尔滨水泥二线4000t/d在建，其中图们水泥粉磨系统将于2012年上半年投产。由于券商盈利低于预期，我们下调公司12-14年EPS至0.55/0.66/0.79元至（原12-13年为0.65/0.8元），维持"增持"评级。 |
