| 水泥板块8股价值低估 尖峰集团（600668）：青风凭借力 股价持续"升" 产业整合赋予强劲业绩增长动能。对于尖峰集团来说，在前些年一直不为人注目，主要是因为公司主营业务较为繁杂。所以，不仅仅各业务之间形成你盈利，我亏损的相互抵销的经营业绩情况。而且，由于主业不突出，所以，市场主流资金也不愿意加大仓位配置。因此，股价走势一直较为疲软，随波逐流。 但是，经过近些年的产业整合之后，公司渐渐形成了投资控股型公司，业务整合脉络较为清晰，形成了以医药、水泥等核心股权投资业务。其中，南方水泥股权给公司带来了丰富的投资回报，目前已成为公司业绩的一大支柱。与此同时，公司在医药方面的投资也较具亮点，不仅仅是持有天士力（600535）集团20.76%的股权，意味着拥有着天士力的股权，而且还因20.76%的股权可以合并报表，也就意味着天士力集团的投资将体现在尖峰集团的报表中。而由于天士力集团在近年来的投资回报也开始显现出来，一方面是因为天士力的主营业务蒸蒸日上，而且还在于酒类、PE等股权投资也开始显山露水，所以，盈利能力迅速提升，如此就使得公司目前的动态市盈率仍低于20倍。 丰富题材形成合力。更为重要的是，公司股权投资架构带来了丰富的题材，比如说公司在前期一度因为有媒体报道了公司持有20.76%的股权天士力集团持有贵州国台酒业股权，而使得公司涉酒。后来，虽然公司予以澄清，不过，二级市场股价相对强硬，似乎表明公司的涉酒题材尚未了结。至少，相关各方资金仍然认为公司在酒题材方面，仍然余韵未了。与此同时，公司在植物胶囊等方面的题材也让各路资金形成了较为乐观的预期。 更何况，公司的水泥题材切合了当前的游资热钱的炒作思路。因为水泥股的业绩将率先受益于积极的财政政策，毕竟大型基建项目开工将迅速拉升水泥的需求，所以，水泥股率先活跃，并出现集体冲击涨停板的态势，极大地聚集了市场人气。而且，在2008年底，也是由于4万亿的财政投资使得太行水泥等水泥股率先启动，打开了水泥股的股价想象空间。所以，同样具有刺激经济增长背景，有分析人士认为水泥股有望重演当年历史，自然，作为水泥股的尖峰集团股价有望反复活跃。看来，由于诸多题材形成的合力，公司的短线股价仍有望反复活跃。
江西水泥（000789）:两因素对冲净利率下滑，业绩或二季度见底 江西水泥 000789 研究机构：华创证券 分析师：李龙 撰写日期：2012-04-28 公司收入的下滑主要来自江西地区水泥价格的下降。一季度公司实现销量280万吨左右，比去年同期290万吨的销量有所下降；吨收入、吨毛利和吨净利分别为314、57、19元，分别比去年同期下降72、63、19元。今年一季度江西南昌地区高标水泥到位均价为460-490元，而目前只有380元，去年四季度以来江西需求减弱对价格影响较大。 投资收益和营业外收入对冲净利率下滑。一季度毛利率18.13%，净利率7.4%，分别比去年同期下滑12.8、5.84个百分点，盈利能力下滑明显。净利率下滑幅度没有毛利率大，主要由于营业外收入和投资净收益的影响。今年一季度公司投资净收益大幅增长，即南方水泥去年的分红2800万元，而2010的投资受益8000万在去年的中报确认，今年确认较早。不考虑确认时点的不同，今年投资收益比去年大幅下滑有两个原因，公司去年通过参股的南方水泥得到现金分红4399万，公司通过参股南方水泥分享了整个华东区域的高景气。另外，全资子公司万年青科技园持有的25%股权转让给仁和药业（000650），获收益3491万，今年这个因素不再存在。营业外收入方面，公司一季度收到"三废"退税和政府补助等共计5700万元，同比增长4987万元，增速700%，我们判断可能是去年一部分没有确认的补助放到今年确认。 出货量仍偏弱，价格略有回升。市场特征上看，江西水泥市场已形成较高的集中度。目前江西水泥市场正在逐渐形成三足鼎立的竞争格局，市占率接近70%，具备价格协同的基础。一季度水泥市场需求呈现低迷态势，企业发货量仅有往年的50%左右；供给端春节前后新增产能投放市场导致沿江熟料价格大幅下跌60-70元/吨，进入4月价格需求有所复苏价格上涨约20元，但目前出货量仍不理想，价格向上动力仍不足。从目前统计的情况看2012年省内新增产能400万吨落后产能1800万吨，全年看新增产能压力不大，但区域可能出现等量淘汰的趋势，在淘汰的数量和进度不确定的情况下，新增产能仍可能继续增加。 盈利预测和投资评级:对于公司而言，我们认为应该重点关注量的变化而不是价格，预计二季度公司业绩或将筑底，预计公司2012-14年每股收益0.97、1.12、1.26元，当前股价对应PE分别为13、11和10x，公司主要面对农村市场，受基建和地产下滑的影响较小，基建和地产的需求复苏提供公司业绩向上弹性，维持"推荐"投资评级。 |
