中铁二局2011年年报点评:铁路建设停滞影响业绩下滑 中铁二局 600528 建筑和工程 研究机构：国泰君安证券 分析师：韩其成 撰写日期：2012-03-18 中铁二局15号晚公告了2011年年报,11年公司营业收入585.2亿,同增8.8%,实现归属上市公司净利润5.23亿,同降46.4%,实现EPS0.36元。 毛利率6.31%,同降0.38个百分点,净利润率1.1%,同降0.88个百分点。 毛利率下降因为业主资金不足致工期放缓成本加大,物资销售占比提升。 2011年新签合同额517.18亿,同降22.3%,承揽工程267.6亿,同降48.6%。 承揽工程中:铁路项目1.49亿,同降99.6%,占比0.56%;非铁路项目266.1亿,同增47.1%,占比99.4%。年末未完工合同655亿,同比不变。 分业务情况:铁路工程收入同降18.57%,而其他工程、房地产工程、物资销售业务收入分别同增9.97%、31.31%、46.72%。分业务盈利能力:铁路工程、其他工程、物资销售毛利率分别同比下降0.84、0.77、0.02个百分点,而房地产业务毛利率同比提升11.64个百分点。受到信贷紧缩以及铁路方业主资金紧缺等影响,公司2011年经营性现金流净额为-15.4亿。 11年铁路停建影响工程承揽,12年铁路建设策略为"保在建、上必须、重配套",国家计划4000亿铁路投资保障在建项目需求。中铁二局曾承揽全国1/6铁路项目,竞争实力强劲,一旦铁路项目建设放开有望迅速恢复。 盈利预测:公司计划2012年新签合同604亿,营收590亿。紧跟铁路建设政策变化,若我国铁路建设重启,公司则存在向上弹性,预计公司2012-13年EPS分别为0.40、0.51元,给予谨慎增持评级,目标价6元。 博深工具（002282）：高铁刹车片价值几何?买入 高铁刹车片万事俱备,只欠东风,给予"买入"评级 基于在金刚石工具及冶金粉末材料领域的领先优势,公司多年前已经开始了动车组刹车片研究,已研发出了动车组刹车片并通过了试验环境验证,目前只待铁道部拿去论证和上车试验。可以说是万事俱备,只欠东风。 动车组刹车片是耗材,毛利率奇高,据我们定量测算,动车组刹车片2012年和2015年市场容量分别为37亿和70亿左右。博深工具作为国内最领先的厂家有望分享高铁大餐。 传统金刚石工具业务进展顺利,2011年将是业绩释放年 全球金刚石工具的需求量以每年15%左右的速度增长。2008年,全球金刚石工具市场容量已达到约200亿美元左右。中国正承接全球产业转移,行业容量增幅巨大。 公司上市募投项目去年开始部分达产,2011年随着新增产能的全部达产,公司业绩将快速提升。2011年开始将是业绩释放年。 电动工具业务有望连续翻番增长 目前国内电动工具行业以年均12%的速度增长。截至2008年,中国专业电动工具市场容量达到40亿元人民币。全行业增长稳定,市场潜力巨大。 凭借渠道和技术优势,电动工具将是未来几年公司的重点业务,随着明年多个品种投放市场,产品线大幅完善,依托不断完善的销售渠道,将有效满足客户一站式采购,预计公司规划的销售额连续2-3年翻番目标不难达到。 优质公司,股价还有50%的空间 据估算公司2010-2012年净利润复合增速达到51.0%。考虑行业的成长性和公司后续电动工具及高铁刹车片可能带来的业绩爆发式增长,我们给予公司目标价28元,对应2010-2012年PE分别为60倍、47倍、26倍。我们给予"买入"评级。（光大证券 袁瑶） 大秦铁路（601006）：运量大幅增加 增持 今年前三季度全国煤炭产量24.4亿吨,同比增长17.2%,根据国家能源局的预测,今年中国煤炭产量可能接近32亿吨,煤炭供给充足。需求方面,房地产调控措施和节能减排政策的影响会继续存在,但取暖煤以及电煤需求将增加,同时根据光大证券宏观研究的观点,四季度GDP仍然会保持较高的增速,四季度煤炭需求预计至少保持平稳,为公司今年完成4亿吨的运输任务奠定了良好的基础。 增发完成打通收购铁道部其他资产道路。 公司于10月20日启动了增发,收购太原局运输主业资产以及朔黄铁路41.16%股权,预计增厚2010年公司EPS0.01元左右,对公司影响不大,但此次收购为公司业绩增长提供了空间,更重要的是,交易打通了收购铁道部其他资产的道路,尽管短期实施的可能性不大,但对于负债率已经较高并且主要依靠负债融资的铁道部的而言,充分发挥上市公司的融资平台作用将是一个重要选择。 盈利预测与投资评级。 我们预计公司2010、2011年的EPS(按增发后股本)0.67、0.76元,公司目标价11.2元,维持公司"增持"评级。（光大证券 糜怀清） 广深铁路（601333）：业绩略超预期 推荐 研究机构： 公司具有长期投资价值。我们一贯认为,公司作为铁道部旗下稀有的上市公司投融资平台,在铁道部投融资改革进程加快的过程中,极有可能参与铁道部存量资产重组,打开新的发展空间。另外,铁路行业客货分线的大趋势也将使公司的货运收入持续收益;客运方面,公司管理层争取增开新长途客车的努力也将给业绩带来正面推动。 上调盈利预测,维持"推荐"评级。公司收入增长主要来自主营业务,增长稳健可持续,成长性和对成本费用的控制都超出了我们此前预期,我们上调公司2010-2012年盈利预测为0.24、0.25和0.27元,对应动态市盈率为15.92、14.86和14.03倍。我们维持"推荐"评级。（华泰证券 徐占杰 余建军） |
