开创国际:金枪鱼产量大增,捕捞船与产业链将加强
开创国际 600097 农林牧渔类行业 研究机构：东兴证券 分析师：刘家伟 评论: 积极因素: 金枪鱼产量同比增长189.65%。上半年公司金枪鱼围网船队9艘船,总产量32995吨,比去年同期增加21604吨,同比增长189.65%,9艘船中有6艘产量达到或超过3600吨,超过此前预期目标。 磷虾和鱼柳销售收入和毛利率皆有增长。公司磷虾收入1431万元,同比增长268%,鱼柳收入2936万元, 同比增长24%;磷虾毛利率提高29个百分点,但因业务还处于前期探捕阶段故总体毛利率为-7%,鱼柳毛利率9%,较去年提高9个百分点。 消极因素: 竹荚鱼产量同比减少38.9%,毛利率减少20个百分点。上半年智利渔场未出现阶段性渔发现象,公司4艘拖网船队捕捞竹荚鱼15822吨,同比减少38.9%,有效作业时间减少15%,下网次数减少25.5%。因产量收入减少导致公司上半年竹荚鱼毛利率29%,与去年相比减少20个百分点。 业务展望: 竹荚鱼捕捞量有望增加。竹荚鱼捕捞旺季是3-10月,上半年智利渔场渔发现象出现少,下半年预计情况将有所改善。 金枪鱼围网船再增加,捕捞与加工并进。公司2只金枪鱼围网船金汇8号预计9月份左右交付使用,金汇9号或将于年内交付,至此公司金枪鱼围网船将达到11只,占全国20只船的55%,未来"入渔许可证"等手续办理完毕后公司金枪鱼捕捞能力将再获增强。金枪鱼加工利润率高于捕捞,我们预计公司未来将完善产业链,通过合资等方式进入金枪鱼加工行业。 盈利预测与投资建议 公司作为国内远洋捕捞龙头,在目前不再颁发新许可证的情况下,未来其先发优势将更加明显,已有许可证资源将得到最大利用。公司竹荚鱼捕捞量占智利外海域的25%,定价方面具有一定话语权,近年来价格波动不大,3-10月是捕捞旺季预计竹荚鱼产量将有所增长。公司今年新增两艘金枪围网船预计将于年内交付使用, 今明两年金枪鱼捕捞能力获得提升,公司还将通过合作收购等方式建厂加工销售金枪鱼罐头,进一步完善产业链,提高产品附加值。我们预计2011-2012年EPS 分别为0.59元和0.79元,对应PE 为24倍和18倍, 鉴于公司所处行业进入壁垒高,公司作为行业技术和规模领先者,我们认为未来其船只扩张和产业链完善是值得期待的,给予17.元目标价,距当前价位还有15%左右空间,维持"推荐"评级。 风险提示 天气和海洋环境变化多端,由此造成的竹荚鱼和金枪鱼产量下降及价格波动不可预知。汇率出现较大变化。 |
