7只上海国资概念股投资价值解析
中华企业:销售有好转,财务压力大
中华企业 600675 房地产业
研究机构：中金公司 分析师：宁静鞭 撰写日期：2012-04-20
2012年一季度每股业绩0.08元:
中华企业今日公布2012年一季报,期内实现营业收入8.3亿元,同比增长29.4%,净利润1.2亿元,同比下滑10.8%,合每股盈利0.08元,略好于预期,主要因期内1.8亿元投资收益的影响。
销售有所好转,业绩锁定性仍低:一季度中华园、浦东古北御庭项目以价换量举措(价格调整约15%~20%)效果明显,单季度销售商品、提供劳务收到现金11.3亿元,仅次于2010年同期高位。预收房款较年初增长24.3%至15.9亿元,占我们今年未结算收入预测的56.4%,收入锁定性不强。
财务费用依然高增长:三项费用率较去年同期降低2.6个百分点至31.1%,但远超行业平均水平;其中财务费用达1.8亿元,同比增长34.3%,主要因信托融资规模扩大、借款利率上升影响。
投资收益是公司盈利主要来源:受财务费用高企拖累,期内公司营业利润仅1800万元,低于预期;但期内录得投资收益1.8亿元,同比基本持平,是公司业绩的主要来源。
信托集中到期,短期偿债压力大:公司净负债率较上年末略降6.6个百分点至175%,仍处于行业高端;一年内到期借款和短期借款合计达60.7亿元,而且2012年2季度至2013年共有本金约40.8亿元的信托集中到期,而在手现金仅15.9亿元,短期偿债压力大。
发展趋势:
公司2012年销售主要看美兰湖中华园、古北御庭等项目,目前在手现金只有16亿,净负债率高达175%,而信托集中到期还本付息压力巨大,我们认为公司未来将继续加大降价促销力度,加快资金回笼。公司预收款锁定收入程度低,短期的业绩增长也将面临较大不确定性。
估值与建议:
我们暂时维持公司2012、2013年盈利预测为每股0.32元、0.36元,对应同比增长-40%、13%。公司股价对应2012、2013年市盈率分别为16.6倍和14.7倍,对2013年净资产值有2%的折让。
我们认为公司在近年盈利增长难度大,估值并不便宜,维持"中性"评级。
东方创业
投资亮点
1. 公司是一个旗下拥有一系列的货运、储运、航运等10多家物流企业组成的大型国际物流企业集团,以物流业为重心,突出发展服装基地建设、物流、生物医药基地建设以及股权投资等四大类项目,每年完成的海运集装箱达60多万TEU、空运货运量达10余万多吨,稳居中国货运代理十强。凭借目前东方创业的资源禀赋,公司正在确立上海国际物流龙头地位。
2. 上海国际航运中心大发展将加快公司现代物流发展:上海在建设国际航运深水港、国际空港和外高桥港区等航运基础设施和陆家嘴航运金融中心的同时,也在外高桥、空港、洋山和临港四个核心功能区加紧建设国际物流园区和保税物流园区的配套设施。东方创业在以上四个核心功能区都拥有超过20万平米的仓库,尤其在阳山深水港保税区120亩土地上开建保税仓库。东方创业正在默默抢占上海国际物流发展先机。
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