大众公用 600635:环保运营和创投双引擎式增长
报告要点 子公司大众交通、大众燃气收益贡献稳定 2007年以来,子公司大众交通(持股20.76%)的净利润基本保持在4-6亿元之间,预计2011-2013年大众交通贡献的每股收益分别为0.07、0.08、0.09元。此外,公司持股50%的大众燃气近两年对公司的分红分别为0.4和0.5亿元。这两项业务是公司业绩的稳定来源。 污水处理项目加速扩张 加大污水处理项目的承建和运营是公司主业扩张目标。自2010年收购徐州大众源泉环境产业有限公司后,公司的市政环境产业规模进一步扩大,而且目前运营的BOT 项目经营情况良好,再加上国家政策的优惠,我们预计市政环境产业2011-2013年为公司贡献的每股收益为0.05、0.07、0.08元。 创投产业上市项目丰富,收益超预期 公司通过参股深创投(持股13.93%)、兴烨创业(持股20%)以及设立全资子公司大众资本较早的进入了创投业。深创投等公司的项目在2011年迎来了解禁待售的收获期,将成为未来公司业绩的重要增长源。 公司盈利预测与风险分析 综上所述,我们认为大众交通、大众燃气以及已经营运的市政项目是公司盈利的稳定来源,而随着污水处理项目的运营扩张和创投业盈利回报期的带来,预计公司未来三年的每股收益分别为0.30、0.37、0.40元,按照各业务15-30的PE 倍数,对应近两年合理股价为6.2-7.5元,鉴于公司股价较高的安全边际和一定可预见的成长性,首次给予公司"谨慎推荐"评级。 陕天然气 002267:转固压力移至明年,投资加大利好长期增长 业绩符合年初预测。公司前三季度实现营业收入22.90亿元(+40.03%),归属于上市公司股东的净利润3.51亿元(+11.46%),EPS0.69元;其中,3季度单季实现营业收入6.00亿元(+38.22%),归属于上市公司股东的净利润6421.32万元(-0.84%),EPS0.13元。公司业绩符合我们年初的预期。根据公司给出的全年业绩预测(0%-30%增长),我们认为中期在建工程转固增加折旧拖累业绩的担忧年内可以消除。 风险因素:新项目投产带来折旧增加,拖累业绩的风险。 盈利预测、估值及投资评级:鉴于公司今年在建工程转固忧虑消除,天然气输送量增价升,维持公司2011年业绩预测;考虑未来2年公司在建工程转固将增加折旧费用压力,相应调低公司12/13年业绩预测。预测公司11/12/13年EPS分别可达0.91/0.96/1.04元(原为0.91/1.00/1.12元,2010年为0.79元),当前价17.65元,对应11/12/13年PE21/20/18倍,给予目标价19.00元(对应2011年PE19倍),调高评级至"增持"。 |
