凤凰传媒601928:享受政策红利,行业龙头期待新突破 投资要点: 公司是国内规模最大的出版发行集团 2010年,公司下属出版社出版图书和电子音像出版物10,000余种,总码洋超过40亿元,按照总体经济规模统计,出版集团连续两年位列我国出版行业首位;2010年公司图书发行品种总数超过40万种,总码洋超过50亿元。截至2010年,本公司已经连续19年保持全国图书发行规模第一;公司是我国第二大中小学教材出版基地,被全国29个省市超过4,000万名学生使用;本次上市的资产为出版和发行业务,未来集团的物资、印刷等业务有可能逐步注入; 唯一一家实现跨省整体重组的图书出版发行企业 2009年9月,公司通过增资方式完成了对海南新华的重组,最终持有海南新华51%股权,成为其控股股东,也成为国内首家实现整体跨省重组的省级出版发行企业; 国内出版发行行业市场发展情况稳中有增 2008-2010年,出版图书种类、总印数和定价总金额分别达到年复合增长率9.14%、1.68%和8.75%,出版物纯销售总金额则达到年复合增长率5.43%;公司收入主要来自于江苏省内,2010年公司营业收入54亿元,同比增长7.34%;归属于母公司股东净利润6.62亿元,同比增长3.06%;近两年,公司净资产回报率保持在13%左右;公司成长性和盈利能力达到或优于行业的平均水平; 募投项目有助公司提高出版和发行能力 募资主要投资建设大型书城(文化Mall)、连锁经营网点改造、文化数码用品连锁经营、新港物流中心二期以及教育类出版物省外营销渠道建设项目,这些项目有助于进一步提高公司发行、网络和后勤保障能力;板块内上市出版企业寻求的发展路径有很多相似之处,网络建设、市场份额的提高、跨区域整合的突破、新媒体新商业模式的探索成为现阶段的关注点;公司强大的品牌优势、渠道网络优势、雄厚的资金实力和行业龙头地位,有利于公司率先取得发展的先机; 投资建议 公司所处行业正受益于政策红利,行业的成长性有望改善;我们预计公司2011年和2012年营业收入增长分别为11%和13%,实现每股收益分别为0.31元和0.37元,对应33.9倍和28.6倍;我们认为公司2012年合理估值在28倍左右,对应股价约为10.36,现阶段股价基本合理,我们给予公司"中性"评级; 风险提示 1)中小学教材招标改革风险;2)公司跨地区整合低于预期;3)新媒体的冲击。（爱建证券）
中文传媒600373:强化主业多元融资谋扩张增持 报告摘要:传统出版发行业务稳健,确保业绩稳步增长。公司作为江西省出版发行业龙头,占领了江西全省80%的教材出版份额,且依靠遍布全省的新华书店系统主导了全省的教材发行市场,近几年出版发行业务运行稳健,收入逐年上升。 产业结构优化提升估值。除经营教材教辅以及一般图书外,集团还利用全省大规模发行网络的优势,经营数码、音像电子产品等,成效显著;通过新华物流公司,在保证集团出版物物流配送的基础上,积极开拓第三方物流业务,并在新华书店系统中出于领先地位。集团投资业务可圈可点,公司第三季度收回部分集合资金信托投资产生收益达9933万元,前三季度投资收益同比大幅增长445%,增厚EPS0.18元。 参股新华联合发行有限公司,打造跨区域发行平台。公司全资子公司新华发行集团拟和中国出版集团公司共同出资重组新华联合发行有限公司,我们认为,公司投资参股重组新华联合发行有限公司,将受益于北京的出版资源,有利于公司实现公司跨区域发展。 定向增发扩张出版产业链。公司今年已经发行了5亿元公司债券,增发预案已经公布,募集资金将投向新华文化城、现代出版物流港、环保包装印刷、印刷技术改造、江西晨报立体传播系统等5个项目,均与公司的现有主营业务密切相关,是公司由传统优势产业进行扩张转型,实现产业融合的需要。我们认为,募投项目的实施,将有利于巩固和提高公司的市场地位,强化公司核心竞争力,提高公司的盈利水平。（宏源证券） |
