零售：估值相对溢价率持续回落 荐13股
上周重大事项回顾:(1)创业板新退市制度不支持“借壳”恢复上市;(2)美“黑色星期五”销售额同比增长6.6%;(3)步步高与统一超商解除合作协议; 本周重点关注:国内贸易“十二五“规划有望近期正式出台;11月CPI等相关宏观数据将公布。 行业观点:在CPI回落的前半段,零售行业同店增速下滑较为明显,10月份在部分超市百货企业经营已得到验证,我们维持四季度零售行业“中性”评级。 2012年投资策略:(1)推荐高端百货和高端专业连锁。推荐王府井、首商股份、广州友谊。高端专业连锁企业,飞亚达、郎姿股份。(2)成长性穿越零售行业低谷期。推荐永辉超市、步步高、中兴商业、大商股份。(3)寻找底部回升的零售股。推荐鄂武商、银座股份、广百股份、开元投资。中信建投 商业贸易：防御中寻找成长 荐4股 “十二五”主要内容包括:(1)农超对接形式销售的比例将从目前的15%提高至30%左右。(2)零售渠道下沉,开拓三、四线城市及农村市场依然为商业流通行业未来五年的主题。(3)网络购物和电视导购等新兴零售模式的相关法律规范的推动建立将完善市场规则。 白马先行,如果估值能够顺利切换到2012年,将带动中西部及二三线城市百货股的估值切换,有一定的上涨空间。行业20左右的动态估值和相对溢价都处于历史底部,伴随消费增长的确定性,已经具备较高的安全边际。百货行业中,从投资传导看及发展潜力来看,我们更看好有盈利支撑的中西部和二三线城市百货。 子行业选择上,通胀为判断的核心。4季度CPI将下行至~5%,2012年通胀将继续向下,使得名义收入增速下降。从子行业来看,对通胀敏感的食品用品为主的超市子行业将受较大影响,预计名义增速明显放缓。百货和专业连锁受影响相对较小,我们更看好这两个子行业的配置。金银珠宝2010年及2011年连续2年都维持在30%-40%的增长,在2011年高基数背景下,预计2012年继续保持30%以上高成长的难度较大,行业处于阶段性景气高点。2012年继续维持高景气的概率较小。 建议配置:通胀下行通道中名义增速及利润率向下、经济增速不确定、行业传统旺季、估值切换等多重因素下,建议平配。 投资标的。 1、增长稳健、受益中西部居民可支配收入提高的行业龙头股:王府井(积极调整门店,具有全国性布局优势,中西部扩张迅速)、永辉超市(超市龙头)。 2、改善性商贸零售公司:欧亚集团(增长稳定,异地扩张稳健)、大商集团(扩张迅速,改善潜力巨大)。宏源证券 |
