榕基软件:国网订单集中确认,电子监管开始放量
类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：段迎晟 日期：2011-12-07 国网订单集中确认收入,协同管理11-12年有较好增长 随着公司在国家电网任务管理平台订单在各县级单位实施,项目将在11-12年确认大部分收入,公司在协同管理业务产品上的收入保持较好增长;12年底实施完毕之后,还有稳定的运维费用,服务业务比例上升,毛利率保持较高水平;除电力之外,公司在通信、能源等领域都有较成功应用;而公司在北京、郑州等地的子公司投入为后续订单打下基础。 电子监管脉冲式增长带来质检三电工程的业绩高增长 质检总局从10年底逐步推广电子监管业务以来,公司作为三家指定供应商之一获得了较高的市场份额;公司在电子监管业务上的市场竞争力有望超过原来的电子申报,预期4-5年内市场进出口相关企业将大量纳入监管的范畴;预计公司每年可新增1万家收费用户,电子监管业务实现脉冲式增长。 电子政务和信息安全业务随行业保持稳定增长 公司的电子政务在福建、北京、河南、浙江及上海地区有一定竞争力,随着政府部门信息化深入,公司将获得较好增长;信息安全领域的漏洞扫描产品在市场上具备较强竞争力,军队客户的高门槛保证公司在该业务领域的稳定性。 风险提示 国网订单项目结束后如缺乏后续大订单支持,协同管理业务的收入增速可能下滑;质检三电工程的进度较大程度上受质检部门的政策影响。 估值相对较低,维持"推荐"评级 公司短期业绩有确定性增长,我们在未考虑后续大订单的情况下,测算出来的11-13年EPS为1.24元、1.65元和2.13元,为市场最低;按我们的EPS假设目前公司11-13年的市盈率为34倍、25倍和20倍,相对于行业可比公司约有10%的折价;公司账上现金超过市值的20%,后续的订单有可能超过我们的预期,如果实现行业内并购也将增厚公司EPS并提升估值;我们维持对公司的"推荐"评级。 海隆软件:参股创投助力外延式扩张 类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：崔莹 日期：2011-12-05 投资要点: 参股创投符合公司中长期发展战略:艾云慧信创投拟专业从事信息产业高成长性企业的股权投资,并已获得上海市创业投资引导基金和长宁区产业发展引导基金的投资。我们注意到海隆软件近年来加大了外延式扩张的步伐,10年通过收购并表上海华钟,前期又分别增资易达康软件及易达康信息加强欧美外包业务,本次投资不仅可以为公司带来投资收益,而且也有利于公司在信息技术服务领域内扩展业务。 股价调整带来买入机会:受海外经济增速预期下调与慧盛创投减持影响,近期公司股价调整明显。我们再次强调公司对日软件外包业务与日本经济增长关联度极小,从公司核心客户计划发包情况来看,明年公司实现30%的收入增长与35-40%利润增长可能性较大,考虑到中国明年整体IT投资下滑是大概率事件,我们认为公司增长的确定性反而较为突出。而慧盛创投持有公司股份超过10年,减持只是为了实现部分投资收益,未来进一步减持意愿并不强烈。 移动互联网业务或有惊喜:我们判断移动应用可能是12年主题投资的热点之一,而子公司海隆宜通主营移动互联网业务。目前若若棠注册用户数已经达到几百万人,但活跃度仅2%,而公司正在加紧移动游戏领域的布局,若若棠12年活跃用户数有望实现突破,13年有望贡献业绩。 盈利预测与投资建议:维持公司11-13年EPS 分别为0.63、0.86和1.18元,我们认为公司属于12年攻(移动应用的主题投资)守(对日软件外包)兼备的品种,维持公司强烈推荐评级。 风险提示: 股权激励进程存在不确定性。 |
