中信证券：节能减排推进，组合投资布局(荐股)
组合投资布局把握阶段性投资机会。考虑到2011年四大污染物1.5%的减排年度指标压力(部分省份考核指标在此基础上还有所增加),以及上半年氮氧化物排放量甚至出现同比上升,我们预计下半年无论是相关支持政策出台还是各地项目执行的力度相比上半年都有望显著加大,后续建议继续关注节能环保产业振兴规划、第七次全国环境保护大会、火电厂大气污染物排放标准等。目前我们依然建议组合投资布局环保板块的主题性投资机会,重点推荐政策相关度高、具备较好的盈利模式的各细分领域龙头公司,具体包括碧水源、桑德环境、永清环保、聚光科技,并建议关注模式突破带来的稳定运营类公司的估值提升,例如龙净环保、南海发展、江南水务等。（中信证券研究部） 中信建投：脱硝市场启动在即(荐股) "十二五"脱硝： 在政策引导和脱硫电价的支持下，"十一五"期间，我国电厂脱硫爆发性增长，截至今年4月，累计脱硫安装量达到5.78亿千瓦。 "十二五"期间，电厂脱硝有望复制这一历史，脱硝行业启动在即。相关上市公司的脱硝业务将实现爆发式增长。 脱销技术： 火电厂NOx控制技术主要有两种：一是控制燃烧过程中NOx的生成，即低氮燃烧技术，也称为前端脱硝；二是对生成的NOx进行处理，即烟气脱硝技术，也可以称作后端脱硝。前端脱硝主要是采用低氮燃烧器、空气分级燃烧、燃料分级燃烧等技术，进行炉内燃烧系统改造，以实现低氮燃烧。前端脱硝主要面向改造市场，特别是40万千瓦以下机组。目前国内已经进行脱硫的40万千瓦以下机组大约1700台，炉内脱硝改造市场在230亿左右。 后端脱硝主要是使用烟气脱硝工艺，工艺主要有选择性催化还原法（SCR）、选择性非催化还原法（SNCR）和SNCR-SCR混合法，其中以SCR法为主。SCR运行成本主要包括催化剂（30%）、还原剂（25%）、折旧（25%）、电费及其他（20%），从经济性的角度出发，电厂进行SCR脱硝一般先做炉内低氮改造，尽量降低烟气内NOX含量，降低还原剂运行费用。根据环保部的测算，到2015年烟气脱硝共需投资1950亿元，年运行费用612亿元。重要个股： 龙源技术，主要做前端脱硝。等离子低氮燃烧器是其核心竞争力，是一种集空气分级、燃料分级和火焰内还原于一身的深度、高效低NOx新燃烧方式。依托国电集团的背景，公司在炉内脱硝方面已经积累了不错的工程履历，其中深圳妈湾电厂（300MW）的低NOX改造最具有代表性，首次在不牺牲锅炉经济性的条件下实现了200mg/Nm3一下的NOX排放，为公司后续订单的取得树立了标杆案例。我们预计，脱硝市场启动后，公司未来2年的前端脱硝订单将超过30亿元。预计公司2011、2012年每股收益分别为1.09元和2.01元，目前股价对应的市盈率分别为50倍和27倍，给予"增持"评级。（中信建投研发部） |
