海通证券：环保板块遵循政策精选个股(荐股)
"十二五"环保行业复合增速将达30%以上。环保作为增加企业经营成本、外部性效应较强的项目，其主要推动力来自政府。根据"十二五"规划，到2015年，节能环保行业的总产值将占GDP的7-8%，未来每年的复合增速有望达到30%以上，无论是废气、还是固废处理领域仍有较大的成长空间。密切关注新版《火电厂大气污染排放标准》的出台，以及各地对固废处置的细化政策。 分业务来看，上市公司固废处理相关的业务收入增速最快，桑德环境该项业务2010年同比增长54.83%，格林美同比增长55.01%；除尘器相关业务收入整体同比增长28.85%，收入增速最快的是龙净环保（+47.82%）；脱硫脱硝相关业务收入整体同比增长15.30%，收入增速最快的是凯迪电力（+192.40%）；环境监测设备方面，先河环保增长25.15%，聚光科技增长10.77%；此外，余热发电领域，上市公司的收入同比大幅增加，如， 永清环保增长641.84%，易世达增长51.06%，但主要是业务基数较小导致。 重点关注公司。我们建议关注当前环保政策扶持力度大，行业增长较快的子行业，如固废治理领域，具有一体化优势的桑德环境（000826）、及专攻电子废弃物市场的格林美（002340）。同时，关注那些在成熟市场中，具有独特竞争力的上市公司，如在废气治理领域，掌握干法烟气集成净化技术的国电清新（002573），随着我国能源战略调整，其将直接受益于未来西北地区煤电基地的开发提速。（海通证券研究所） 招商证券：环保板块关注成长更具确定性的公司(荐股) 2011年上半年,环保公司整体实现营业收入59亿元,同比增长18%,营业成本52亿元,同比增长19%;实现归属净利润合计6亿元,同比增长14.7%,较一季度有所好转。但部分公司由于业绩存在季节性波动,上半年收入确认依然不多;部分公司受宏观通胀和紧缩环境的影响,收入确认滞后,同时原材料成本上升,致使营业成本同比上涨较多,压力较大。 部分公司面临成本上涨压力,但盈利能力总体稳定。从毛利率来看,上半年大部分公司受成本上涨的影响,毛利率有所下降,但幅度不大,盈利能力总体稳定;此外,还有少数公司在成本上行环境下仍保持了毛利率的提升,体现了较好的控制能力,如桑德环境、龙净环保。从三项期间费用来看,受益于利息收入,大部分公司财务费用都有所减少;而部分公司由于新市场开拓,销售费用有所上升;此外,大部分公司管理费用都出现了较大的提升。 关注资产负债表中应收、预收、存货等各项变化。上半年部分公司应收账款有较大增加,与项目开工时间及进度有一定关系,预计到项目正式完工后可有适度缓解。从预收、预付款情况来看,部分公司仍有较大增长,预付款可能是参与新项目投标,或为采购工程设备支付费用,预收款则可能是后续工程开工预收资金,二者均是潜在新项目的提前准备,需等待后续的业绩增长。 业绩兑现需看下半年,关注成长相对确定的环保企业。从上半年业绩来看,大部分环保公司上半年业绩预计占2011年全年比重在50%以下,因此更多业绩兑现还需等待下半年,其中部分公司主要业绩集中在四季度。我们认为,目前宏观环境存在较多不确定性,下半年更应精选个股,重点关注成长相对确定、估值相对较合理的环保企业,尤其是上半年实现收入较多的公司,如国电清新、凯美特气、天立环保、桑德环境、龙净环保等。（招商证券） |
