| 中储股份:仓储土地增加无忧,市场化浪潮推进管理改革推荐 中储股份 600787 公路港口航运行业 研究机构：长江证券 分析师：吴云英 2011年7月7日星期四我们调研了中储股份,得出以下结论: 公司表示在"十二五"期间的土地收储速度不会下降,公司计划"十二五"期间,整体土地面积将比现有面积增加一倍,既增加至少600万平的土地面积。在回购大股东名下的150万平仓储后,公司会采取社会性收购开发的形式。折算"十二五"期间的土地面积增速为25%以上。 现有老旧仓库现代化改造将提升公司单仓盈利能力,改造为公司带来的仓储面积增加是盈利提升的关键。我们认为完全改造或可将公司目前的土地面积/仓储面积比由现有的1:0.56,至少提升至1:0.65(假设现有仓储面积有50%得到改造)。加上土地面积年均25%的增速,其"十二五"期间仓库面积平均增速可达40%左右。(不考虑工程时间差)公司新增仓储产能释放以及危机期间释放的产能近几年尚未满产来看,公司业绩有一定弹性,利润增速将逐渐恢复。 市场化参与程度的提高逐步将倒逼公司的管理水平跟进提升。由外而内的管理提升是竞争的产物,拥有强烈的驱动力和延续性。 不考虑土地出让收益入账或计入当期损益和出售太平洋证券股权增厚业绩,暂维持公司2011-2013年EPS 分别为0.43元、0.60元和0.76元的预测,对应PE 分别为26倍、18倍和14倍。若公司在2011年将土地转让收入全部计入,则EPS 可达到0.50元-0.60元。若太平洋证券部分股权出售,则EPS 可达到更高。公司物流业务提供稳定利润增长来源,而经销业务提供跟随钢材价格波动提供业绩弹性;同时,土地转让和太平洋证券股权解禁后给公司带来可能的业绩增量,维持"推荐"评级。 |
