物流行业投资逻辑:价值创造型+横/纵向扩张能力 综合类 研究机构：海通证券 分析师：钱列飞,钮宇鸣 行行业业研研究究证券研究报告行业深度报告增持维持物流行业2011年06月27日市场表现资料来源:海通证券研究所相关研究物流行业二季度投资策略 2011.3物流跟踪报告:国务院常务会议关于研究部署促进物流业健康发展工作的内容解读 2011.6交通运输行业钱列飞分析师SAC执业证书编号:S0850210050004电话:021-23219104 Email:qianlf@htsec.com钮宇鸣高级分析师SAC执业证书编号:S0850203100053电话:021-23219420Email:ymniu@htsec.com物流行业投资逻辑:价值创造型+横/纵向扩张能力我们将物流企业分为成本型、利润型,后者是新价值创造者。成本型物流企业提供单一的运输、仓储等附加值不高的基础物流服务,对于客户而言主要体现为成本开支;利润型物流企业在基础物流功能之上提供个性化、增值服务,对于客户来说是新的价值的创造。第一类物流企业由于数量庞大、规模小、竞争壁垒弱等,议价能力较差,因而盈利能力较低,而第二类物流企业则通过提供保税、代理(深度)分销(采购)、供应链金融等延伸功能,能够获得相对前者更强的议价能力。 合同物流处在成长期,"能力提供"成为利润增长依赖的主要方式。预计至2015年,我国合同物流市场规模将达到5600多亿元人民币,年均增速约20%,十二五期间将实现翻番。在经济结构转型、成本压力日益凸显的背景下,市场需求较满,"能力提供"成为物流企业未来利润增长依赖的主要方式,包括横向和纵向性的业务扩张能力,其中横向是指原有业务产能的释放或跨行业跨区域复制业务模式;纵向是指向价值链上下游业务延伸,提供更多增值服务,或完善供应链条。 我国已开始逐步形成不同行业和领域的专业物流市场。目前各行业正面临不断变化的市场和竞争环境,利润率下滑及物流成本的上升迫使企业开始考虑整合和重新打造供应链管理流程,以控制包括物流在内的各项成本。在这种行业背景下,我国目前已逐渐开始形成专注于不同行业和领域的专业物流市场,如IT物流、汽车物流、快消品物流、保税物流、化工物流等。其中IT、汽车行业对物流管理和供应链整合要求要高于其他行业。 投资策略及重点上市公司评级。整合物流资源、提升供应链管理能力已经成为物流企业发展趋势,我们认为未来可关注"能力扩张"型物流公司,包括横向和纵向两种方式。横向扩张主要体现为现有业务产能的释放(如保税科技、澳洋顺昌等),包括跨行业跨区域复制业务模式(如怡亚通、澳洋顺昌等),纵向扩张体现为提供更多增值服务,延伸服务链,增强客户黏度,提升盈利能力,其核心竞争力则体现为服务模式变革和创新(如怡亚通、铁龙物流等)。其中横向扩张对公司短期业绩提升更明显。 |
