包钢稀土（600111）：稀土资源的稀缺性凸现长期价值 第三季度公司业绩大幅增长。得益于稀土产品价格大幅上涨及公司销量的增加,今年1-9月,公司实现营业收入36.70亿元,归属于母公司净利润6.05亿元,分别同比增长134.42%、4531.83%,前三季度实现每股收益0.75元,其中三季度单季度实现每股收益0.31元。同时,公司预测2010年净利润同比增长1200%以上。 公司资金压力减小。公司于2008年起开始着手建立稀土精矿储备库,并于2009年动用自有资金进行稀土产品的储备,公司曾经出现资金压力过大的状况。今年内蒙古自治区、包头市、包钢集团都给予了公司贴息支持,公司本身也采取滚动实施稀土储备的策略,从三季报数据来看,公司资产负债率继续下降趋势。 公司产业链下游布局项目将贡献盈利。在过去几年时间里,公司利用本身的资源优势积极布局下游产业链,稀土永磁核磁共振影像系统产业化项目今年已经小批量生产,预计明年将量产;公司还在积极推进的稀土抛光粉异地扩产项目、1.5万吨高性能磁性材料产业化项目二期工程。此外,公司今年还对江西三家稀土分离及加工企业进行了股权投资,而这三家企业也将为公司贡献股权投资利润。 稀土主要产品价格延续升势,市场需求旺盛。今年以来,稀土的主要下游需求恢复迅速,尤其是稀土永磁和荧光灯市场受益于风电、节能环保的需求而大幅增长,另一方面,国家出台一系列政策大力整治行业乱挖滥采,积极推进行业整合,稀土市场供需面出现积极变化,产品价格一路上扬。根据我们统计的数据,三季度稀土主要产品价格经过了短暂的休整后很快重上升势,大部分产品价格连续新高,按照当前的价格统计,氧化铈价格较年初上涨34.4%,氧化镝、氧化铒、氧化镨钕价格较年初涨幅超过80%,烧结钕铁硼价格较年初上涨54.7%。 根据我们此前对稀土市场未来几年行业格局的研究来看,我们认为,稀土产品价格将维持高位,其中重稀土价格有继续新高的动力。 投资建议:目前国家对于稀土资源的重视甚至上升到国家主权的层面上,而我们长期看好稀土资源的稀缺性,及其所代表的"国家主权"的意义。我们上调公司盈利预测,预计2010-2012年公司实现每股收益分别为1.02元、1.41元和1.66元,维持公司"增持"评级,但同时也强调短期内涨幅过大的调整风险。（日信证券 汪华春） |
