洲明科技(300232)今日上市定位分析
一、公司基本面分析
洲明科技是中国国内领先的LED应用产品与方案供应商，主要产品包括LED高清节能全彩显示屏和LED节能照明两大系列。公司LED显示屏产品包括广告屏、演艺展会租赁屏、体育场馆屏、交通诱导屏、异形屏等；LED节能照明包括路灯、球泡灯及隧道灯等。据国家半导体照明工程研发及产业联盟统计，2009年洲明科技的LED显示屏产品出货量与销售额位居国内前三位。
二、上市首日定位预测
长江证券 20.5-25.6
国泰君安 24.2-29.0
中原证券 19.8-24.8
申银万国：洲明科技合理价值区间为22.6-28.25元
洲明科技是国内领先的LED应用产品生产商。在显示屏市场,公司取得领先地位,根据"国家半导体照明工程研发及产业联盟"统计,2009年公司LED显示屏产品出货量与销售额为全国第三位。2010年,公司显示屏产品收入达到4.7亿元。
LED应用市场空间广阔、增速显著。随着LED技术的发展和生产规模的扩大,LED显示屏和LED照明应用快速发展,整体市场空间广阔。未来三年行业发展速度将持续保持在20%以上。
产品技术领先和渠道营销模式是公司的核心战略。公司始终立足于技术创新,掌握多项显示屏生产关键技术,新推出的超轻超薄显示屏将成为标准化解决方案。公司采取让利于渠道的战略,与具有广泛社会资源和技术能力的优质渠道商形成战略合作,共同开发LED应用市场,保障公司快速增长。
募集资金项目推动产能快速增长、提升研发能力、拓展渠道客户。公司近年来产能利用率长期保持在90%以上,产能瓶颈制约公司进一步发展。募投项目将大幅度提升公司现有产能,解放产能瓶颈。研发中心的建立和营销体系升级将进一步保持公司在技术和渠道的竞争优势。
我们预计公司11、12、13年完全摊薄EPS为1.13元、1.45和1.83元,参考近期上市公司及可比公司估值情况,我们认为公司合理估值为11年20X-25X市盈率,合理价格区间为22.60-28.25元。
风险揭示:市场竞争激烈,产品价格下滑超预期;渠道商忠诚度变化。
中原证券：洲明科技合理价值区间在19.8元-24.8元
报告关键要素:公司采用渠道销售的模式,通过让出部分利润来快速抢占市场份额。公司的LED显示屏和LED路灯、隧道灯在国内具有知名度。公司通过募投项目扩充产能,能够更加充分利用行业爆发增长期带来的发展机会。公司的合理价值区间在19.8元-24.8元。
事件: 拟在创业板发行上市。公司计划发行A股2000万股,发行后总股本为7772万股。
公司拟募集资金3.55亿元,用于扩充LED显示屏和LED照明产品产能,扩建研发中心和营销体系。
点评: 公司主要生产LED显示屏和LED照明产品。10年,公司LED显示屏的产能为4.81万平方米,销量4.47万平方米,实现销售额4.66亿元。公司LED照明产品的产能为7.77万个,销售量6.83万个,销售额为3339万元。公司的LED显示屏销售额在国内位居前3位,拥有"建国60周年庆典天安门广场大型显示屏"等优秀的示范项目。公司生产的LED照明产品如路灯、隧道灯也具有一定知名度。
公司已实施股权激励。上市前公司已经完成了对管理层和核心技术人员、销售人员的股权激励,有利于公司的长期发展。
LED显示屏和LED照明产品的市场正处于快速增长期。LED显示屏相比其他屏幕具有节能、防水、高寿命等优势。随着LED器件的性能提高,LED显示屏的应用呈快速增长趋势,预计11年全球市场需求为91.1亿美元,年增速约为24%。随着LED器件的光效提升和单价下降,LED商用照明将在今年快速启动,预计11年LED照明的渗透率将达到10%,市场规模约为100亿美元。
公司的营业收入增长迅速,毛利率呈逐年上升的趋势。公司采用渠道销售的模式,通过渠道客户快速抢占市场。08年-10年公司的渠道客户从300多家增加到700多家。渠道销售模式以让出部分利润的代价来换取市场份额,因而公司的营业收入快速增长,10年营业收入和净利润分别为5.01亿元和5602万元,同比增长60.3%和86.1%。渠道模式的缺点是降低了公司的毛利率,10年公司的综合毛利率为24.94%,而同样生产LED显示屏的奥拓电子的毛利率是44.7%。值得一提的是,随着公司生产规模的扩大,公司逐步提高了对原材料供应商的议价能力,降低了公司的生产成本,毛利率呈现逐年上升趋势。
三、公司竞争优势分析
公司生产的LED显示屏已在国内外树立起良好的品牌声誉，并应用于国内多项重大项目中，如建国60周年庆典天安门大型显示屏、青岛天幕城、上海世博会以及国家大剧院等。
随着LED技术的发展和生产规模的扩大，LED显示屏和LED照明应用快速发展，整体市场空间广阔。未来三年，行业发展速度将继续保持在20%以上。
受益于中国LED应用行业的快速发展，以及公司生产经营规模的扩大和市场开拓力度的不断加大，洲明科技营业收入较快增长。2008-2010年，公司实现营业收入分别为23667.68万元、31265.41万元和50111.80万元，2009年、2010年同比分别增长32.10%和60.28%。
产品技术领先和渠道营销模式是洲明科技的核心战略。技术方面，公司始终重视技术的开发与创新，通过自身的努力，积累了诸多具有自主知识产权的产品设计和制造技术，形成了包括硬件系统、产品校正、散热技术、控制软件和工程安装工艺等在内的核心技术体系，技术水平达到了国内外领先水平。
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