奥拓电子(002587)今日上市定位分析
一、公司基本面分析
奥拓电子公司主要生产和销售 LED 视频显示系统、LED 信息发布及指示系统、电子回单系统。公司立足于LED显示高端市场,针对行业客户的个性化需求,为行业客户提供方位LED 显示系统整体解决方案。2007~2009年,公司LED 视频显示产品出口量位居国内同行业前三名,LED 信息发布及指示系统和电子回单系统在我国金融领域的市场占有率分别位居行业第一和第二。
二、上市首日定位预测
长江证券 23.2-25.5
国泰君安 18.1-21.8
平安证券 23.4-28.1
齐鲁证券 20.4-23.3
齐鲁证券：奥拓电子合理价值区间为20.4~ 23.3元
公司主要生产和销售 LED 视频显示系统、LED 信息发布及指示系统、电子回单系统。公司立足于LED显示高端市场,针对行业客户的个性化需求,为行业客户提供方位LED 显示系统整体解决方案。2007~2009年,公司LED 视频显示产品出口量位居国内同行业前三名,LED 信息发布及指示系统和电子回单系统在我国金融领域的市场占有率分别位居行业第一和第二。
相比传统的显示设备,LED 显示系统具有突出的综合优势,在证券、金融、体育、广告、交通等领域得到了广泛应用。伴随社会信息化的深化,LED 显示技术的提升和成本的下降,其应用领域将不断拓展。
预计未来几年,全球和中国LED 显示屏市场将保持15%-25%的增长速度。由于对价格敏感程度的不同,高端专业LED 显示市场的增长动力更为强劲。
凭借全面发展的技术积累,公司大部分产品的综合性能已达到或接近国际顶尖LED 企业的水平,产品畅销40多个国家和地区。公司是全球最大户外广告公司JCDecaux SA 的LED 显示产品的主要供应商和战略合作伙伴,并为"南非世界杯"、"伦敦火炬"等大型项目提供LED 显示系统。公司也是中国银行、建设银行等金融机构的LED 信息发布及指示系统主要供应商。公司近三年,公司营业收入和净利润的年均复合增长率分别为26.56%和38.09%。
公司募集资金将投向高端 LED 视频显示系统项目和LED 信息发布及指示系统项目等四个项目。募集资金项目实施后,高端LED 视频显示系统和LED 信息发布及指示系统的产能将分别增加约3倍和2倍。
2011~ 2013年,预计公司净利润年均复合增长率为30.95%,以2011年EPS 的28~ 32倍市盈率,给予合理价值区间为为20.4~ 23.3元。
平安证券：奥拓电子合理价值区间为23.4-28.1元
显示魅力,国内LED显示屏市场容量持续增长
LED优良性能使其被广泛应用在金融证券、大型场馆和广告演艺领域,受益大型场馆建设推动,国内2007年LED显示产品产值达72亿元,目前市场规模在130亿元左右。预计未来几年,我国LED显示屏市场将保持20%以上的增长速度,到2013年国内市场规模达240亿元以上。
建议合理价值区间为23.4-28.1元
目前乾照光电、三安光电、士兰微、国星光电、雷曼光电和鸿利光电等企业2011年平均动态PE在24倍左右。近两个月来,中小板创业板发行估值呈显著下降态势,大部分新股发行价对应的11年PE估值在20-25倍左右。
预计2011-2013年营业收入为3.14、4.32和5.58亿元,全面摊薄每股收益为0.78、1.08和1.38元。根据行业估值水平和目前市场分析,我们认为可给予公司2011年25-30倍估值,对应合理合理价值区间为23.4-28.1元,对应2010-2013年静/动态市盈率为34-41、25-30、18-22和14-17倍。
投资风险:新增产能增加带来的市场拓展以及价格下降与竞争加剧等风险。
三、公司竞争优势分析
公司主要从事LED的应用推广,是国内领先的LED视频显示与LED信息发布及指示提供商,LED视频显示系统出口额在行业内居全国前列。其中,子公司奥拓光电未来的经营方向定位为LED照明产品的研发、生产与销售。
中长期看好,短期投资吸引力或低于芯片制造环节
通过比较,我们发现,目前从事外延片、芯片制造环节以及封装环节企业销售收入和净利润增速均高于以显示应用为主的奥拓电子,并且毛利率和净利率仅高于封装环节。
因此,我们倾向认为,短期内上游芯片制造企业具备相对投资价值。但从中长期来看,LED芯片国内扩产较快,盈利能力存在较强被挤压压力,且下游应用企业有望通过长期客户积累和市场渠道拓展,获得持久增长动力。短中期建议关注具备成本领先的芯片及封装领域,中长期关注下游应用和照明应用领域,特别是传统且拥有渠道优势的照明企业有望分享LED照明盛宴。
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