| 华宝证券：德国2022 年彻底放弃核电 ◎事件： 德国环境部长5 月30 日宣布，德国将于2022 年前关闭国内所有的核电站。德国将成为首个不再使用核能的主要工业国家。 ◎投资要点： 光伏行业将受益于核电站关闭。2010 年德国核电发电总量为140TWh。若完全以光伏发电取代，假定光伏年发电小时数为800小时，则共需要175GW 光伏装机容量，十年内平均每年为17.5GW；若50%以光伏取代，则共需要 87.5GW，平均每年8.75GW。与此对照，2010 年德国光伏新增光伏装机容量 约为7.4GW，可见核电站的逐步关闭将为光伏留下广阔的市场空间。考虑到 目前在日本核事故后关闭检修的7 座核电站可能就此停止工作，近期的电力需求空间可能更大。 ?政策推动意义大于现实需求推动。关于德国关闭核电站的讨论由来已久，虽然现任德国总理默克尔是核电站延期工作的重要支持者，但反核势力在德国长期保持强大力量。我们有理由认为德国目前的光伏装机容量已经包含部 分核电替代的因素，但在目前核电站停运的大背景下，出台对光伏行业不利政策的可能性正在下降。未来德国乃至欧洲光伏政策预期乐观。 需求市场期待反转。意大利政策的不明朗直接导致了年初至今光伏行业 需求市场的观望情绪。在一季度下游价格暴跌之后，目前价格压力已经逐渐传导至硅片和多晶硅等行业中游和上游领域，而下游电池片和组件则期待需求市场出现反转。 我们对于二季度末的光伏行业持乐观态度。下游厂商的订单可靠度需要 需求市场的确认，而我们认为二季度中下旬将是需求放量的可能时点。我们重点关注的公司包括海通集团、东方日升、新大新材、恒星科技等。 恒泰证券：光伏行业短期波动明显，底部尚未明朗 由于受到欧洲光伏电站需求不旺盛、国内大规模扩产及库存较高的多重因素影响下，组件及电池价格已在3个月内下跌了18%-20%，多晶硅价格单周下跌了10%。行业内公司业绩也受到拖累，近两个月以来，A股光伏上市公司股价相应大幅调整，调整幅度基本在30%~40%左右，这是对行业需求波动的一种提前反应。受到产业链价格逆向传导，每一环节产品都有所下调，行业底部尚未明朗。然而国内另一巨头天威英利预计二季度出货量环比增长30%左右，因此对行业发展及优质上市公司业绩应不要过度悲观。 莫尼塔：光伏产业--近期价格下跌影响 一体化厂商Q2毛利环比压缩4%至28% 近期全产业链价格跌幅超出我们之前预期，但多晶硅价格开始显著回调舒缓了下游厂商两头受挤压的困境。以当前价格测算一体化厂商（硅片-电池-组件）毛利水平比Q1 下滑2-3 个百分点，我们预期Q2 整体毛利水平回落到28%左右。短期内，尽管未来需求将处于趋势恢复的状态，但是改善力度不及预期，全产业链价格可能继续联动下滑。 报告摘要 多晶硅产业仍处于景气周期：成本是甄选标的的关键：多晶硅价格开始显著回调，但以一线硅料厂商的成本估算盈利水平仍然丰厚。考虑到全球多晶硅供应仍然偏紧以及我国进口量持续维持高位，我们认为多晶硅产业仍处于景气周期。尽管硅价是股价的刺激因素，但是成本才是甄选标的的关键。 硅价下降有利于舒缓下游产业两头受挤压的困境：硅价下降是光伏产业发展的必经之路。去年末以来组件价格下跌而硅价坚挺使得下游产业毛利持续被压缩，尤其以电池和硅片环节影响最为明显，近期硅价下降使得这样的情形显著改观。 需求恢复的速度将决定价格企稳的时点，而目前来看尚不明晰：短期内产业面临价格风险因素包括德国7 月1 日下调上网电价；意大利新政对欧洲产品追加补贴；欧元可能走软。但总体来看，这三个因素对价格或厂商盈利的影响不大，需求仍将主导价格走向。 一体化厂商 Q2 毛利水平28%左右，环比Q1 压缩4%：一体化厂商2011Q1 毛利水平环比2010Q4 下降4 个百分点；当前价格水平意味着毛利水平比2011Q1 压缩2-3 个百分点；我们预计2011Q2 毛利水平将回落到28%左右的水平。 后期需求将趋势性恢复，但是短期内缺乏超预期刺激因素：后期意大利、德国和美国市场都将处于环比改善的状态。出货量来看，Q2比Q1 好，下半年比上半年值得期待。但是目前来看需求回升的幅度和力度仍比较温和，尚看不到可能超预期的因素。 |
