| 本报告导读： 动力煤二次探底价格中期底部确认，价格反弹催化剂需等5 月中下旬电煤需求；炼焦煤第一轮涨价落地，2024Q4 价格有望创23 年新高。 摘要： 投资建议：我们认 为煤炭板块估值的重塑正在途中，背后反应的不仅是煤炭行业深刻供需结构变化，逐步“公用事业化”，而且也反映了稀缺无风险收益率的高股息资产投资策略的问题，推荐优质的高盈利稳定性与盈利可预见性的龙头：陕西煤业、中国神华；推荐煤电一体的新集能源，受益陕西能源；推荐长协焦煤：恒源煤电、平煤股份、淮北矿业；推荐提质增效的央企：中煤能源；推荐喷吹煤龙头：潞安环能。 动力煤：二次探底价格中期底部确认，但价格反弹催化剂需等5 月中下旬电煤需求。本周黄骅港动力煤平仓价为836 元/吨，较上周上涨20 元/吨。 带动煤价底部回升核心来自于化工及建材用煤，随着国际原油价格的持续走高，下游化工品价格出现好转，化工用煤环比改善；同时，建材水泥端3 月以来极低的库存在4 月出货量环比改善的背景下，迎来部分补库，带动了非电煤需求的抬升。但展望后市，随着此轮下游非电煤补库的结束及华南区域雨水天气的增多，整体需求改善趋势可能趋缓，更多需求端的改善仍要看迎峰度夏电煤旺季来临后。 炼焦煤：第一轮涨价落地，2024Q4 价格有望创23 年新高。本周炼焦煤正式开启了第一轮涨价，涨价幅度超越市场预期。预计随着后续涨价态势的持续，Q3 长协焦煤价格有望继续上调，上市头部企业Q3 业绩也将恢复明显增长。受年初以来连续八轮降价影响，目前市场“空仓”情况彻底。需求端，在3 月基建和地产需求偏极值背景下，铁水产量依然维持在220 万吨/天的水平；供给端，核心产区山西安监政策基本覆盖全年，进口量全年也难有增量，供给收缩态势明确。基于当前谨慎预期以及更低的库存，预计未来供给或需求带来的价格催化可能比2023 年更强，看好24Q4 焦煤价格超越23 年高点。 行业回顾：1）截至2024 年4 月19 日，秦皇岛港库存为510.0 万吨（3.9%）。 京唐港主焦煤库提价2140 元/吨（13.2%），港口一级焦2137 元/吨（2.4%），炼焦煤库存三港合计203.8 万吨（0.5%），200 万吨以上的焦企开工率为69.08%（0.16PCT）。2）澳洲纽卡斯尔港Q5500 离岸价上涨1 美元/吨（0.9%），北方港(Q5500)下 水煤较澳洲进口煤成本低59 元/吨；澳洲焦煤到岸价270美元/吨，较上周上涨30 美元/吨（12.5%），京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本低95 元/吨。 风险提示：宏观经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期释放。 |
