| 宏观背景：经济下行压力渐显，坚守价值+成长从国际宏观经济来看，当前多个国家地区的PMI 数据表现低迷，全球经济下行压力渐显。从国内宏观经济来看，2019 年10 月国内PMI 数据再次下滑，但高技术制造业、装备制造业均运行在景气区间。我们认为应在全球及中国经济走势变化中坚守价值，自下而上寻找新兴成长机会。 行业情况：业绩趋稳，子行业分化 从整个机械板块来看：（1）收入端：取决于下游固定资产投资，机械下游景气度分化，寻找预期好的赛道；（2）成本端：2019 年PPI 呈现不断下行趋势，利好机械板块利润释放； 展望2020 年：（1）工程机械后周期产品进入高增长期，高空作业机械潜力巨大，投资价值依旧凸显；（2）竞价推动高效化进程，未来平价催生光伏设备需求，同时技术快速更新迭代，推动高效设备迎发展良机；（3）自下而上，精选周期非敏感赛道，汽车电子蓬勃发展推动非标设备需求，口腔医疗景气向上带动国内CBCT 市场发展；（4）国内投资上升，油气设备与油服行业进入高景气期，下游设备与服务商迎来广阔增长空间；（5）铁路设备细分行业仍有较好成长，19 年设备投资低于预期，20 年有望复苏，动车组需求稳健增长，车辆大修市场将快速成长。 投资建议： ①掘金思路一：工程机械产业链推荐三一重工、浙江鼎力、中联重科；②掘金思路二：光伏设备领域建议关注捷佳伟创、迈为股份；③掘金思路三：自下而上，重点推荐克来机电（布局博世核心产品，技术优势显著）、美亚光电（光电识别技术领军，口腔CBCT 快速成长）；④掘金思路四：油气设备与油服产业链推荐重点推荐安东油田服务、宏华集团、中集安瑞科； ⑤掘金思路五：铁路装备领域重点推荐中国通号。 风险分析：1、宏观经济增速下滑的风险； 2、研发推进不及预期；3、产业发展不及预期；4、海外扩张不及预期。5、贸易和汇率波动风险。 |
