| 投资要点： 高炉开工率大幅攀升、库存下降。上周螺纹钢、热轧板、普冷板产量环比增加28.97 万吨、13.46 万吨、1.33 万吨。钢材消费回升，上周螺纹钢消费环比增加111.96 万吨，热轧板卷环比增加35.73 万吨，冷轧板卷环比增加9.64 万吨。主要钢材社会库存下降16.8 万吨，这也印证我们之前对节后库存继续下降的判断。尽管上周消费还没回复节前水平，但考虑到上周统计周期中有三天在国庆假日中，工地正常施工日只有4 天，我们认为仍属于正常水平。 港口库存大幅增加、九月份海关进口量创次新高，焦炭日均产量增加、总库存维持高位。上周澳洲至中国铁矿石发货量环比增加267.2 万吨；巴西铁矿石发货量环比减少168.8 万吨；北方铁矿石到港量环比减少87.2万吨；9 月海关统计进口铁矿石创次新高，达到9936 万吨。独立焦化厂日均焦炭产量环比增加0.62 万吨，国内焦炭总库存960.88 万吨，环比减少0.88 万吨，处在历史同期高位。 钢铁产业链价格以下跌为主，钢材毛利下降。从10 月8 日到10 月11 日，黑色产业链现货价格以下跌为主。螺纹钢现货价格下跌2.35%，热轧板卷下跌1.35%，普冷下跌0.23%、镀锌持平。原料方面，铁矿石现货持平，普氏指数下跌1.96%，天津港准一焦炭持平。钢价跌幅大于原料，钢材毛利下降。 上周唐山地区再次要求辖区内钢厂按照评定分级进行限产，但从上周公布数据来看，限产效果并不明显。过去的“金九”螺纹钢和热轧板消费较好，随着政策稳增长的加码、基建投资回升、房地产开工高位、制造业PMI 回升，我们认为“银十”的钢材消费仍然值得期待。在总体环保限产弱化的大背景下，钢材供给体系的主动调整能力也在增强，钢材的供给决定价格上限，原燃料成本支撑下限。在成本端原燃料供需相对宽松的状态下，四季度钢企盈利环比将会好转。建议继续关注细分行业，涉及生产油气开采用无缝钢管业务的上市公司，以及波动性较小、盈利稳定性较高的特钢类上市公司。 风险提示：GDP 增速进一步下滑，下游房地产投资和基础设施建设、汽车的需求持续下降。 |
