央行出手离岸人民币反弹逾400基点 机构：美元已属强弩之末 8月6日，人民币对美元中间价调贬458个基点，离岸人民币兑美元汇率持续反弹，收复7.10整数关口，反弹逾400基点。消息面，中国人民银行将于2019年8月14日在香港发行两期人民币央行票据，总发行量为300亿元，其中3个月期央行票据200亿元，1年期央行票据100亿元。  1111招商证券认为，从长期来看，汇率破“7”可以视为央行提升人民币汇率弹性的尝试，是走向浮动汇率最终目标的重要一步。从短期来看，当前人民币汇率弹性的提升有助于实现以下政策意图：一是，汇率弹性提升有助于减弱国际资本外流的压力。二是，提升央行货币政策的有效性，避免央行货币政策的调整受制于对汇率的担忧。三是，人民币汇率弹性和市场化程度的提升，也是中美贸易谈判的主要内容之一，并且是双方比较具备共识的一个方面。美元指数已属强弩之末，未来更可能呈整体回落的趋势；考虑中美利差和美元有效汇率的走弱，2019年下半年中国资本市场的国际资本流入有望高于上半年的水平，有助于改善外汇市场供求状况。预计2019年人民币汇率的波动率将上升，以6.72为中枢，在±6%即（6.25，7.19）的区间内波动。 中信证券认为，近期，在美联储主席鲍威尔不及市场预期鸽派叠加美国总统特朗普宣称要进一步对中国的出口额外加征关税的情况下，新兴市场汇率都面临着一定的贬值压力，人民币汇率破7属于顺势而为。而央行的中间价定价反映出，央行允许让市场化因素发挥更大作用，未来人民币汇率可能继续在7上方交易，但升值与贬值的大方向仍需要观察贸易摩擦进程和多种影响因素，较宽的中美利差有利于避免人民币进一步贬值。 华泰证券认为，汇率是货币政策的中介目标，国际收支平衡是最终目标，最终目标比中介目标更为重要，汇率事实上是服务于国际收支目标的。汇率不存在所谓保七保八底线，不存在一个明确需要调控的汇率点位，关键是是否出现大规模的资本流出，因此，一旦资本大幅流出，央行可能加强调控，此时人民币可能重回升值，一般通过关注外汇储备与结售汇观察国际收支变化。汇率贬值容易与资本流出形成负反馈，预计加强跨境资本流动的宏观审慎管理是近期必然趋势。人民币汇率与股债的关系关键看资本是否流出。人民币贬值如果伴随资本较大幅度流出，就是资产价格重估逻辑，冲击股票估值，对股市形成利空。但如果不伴随资本流出，反而有利于改善出口型企业的基本面，对其股价可能是利好。 新时代证券认为，人民币贬值的确可以对冲关税对出口负面影响，但预期贬值持续自我强化可能影响金融市场稳定。因此，从基本面与政策目标角度来看，未来人民币汇率失去弹性的概率不大。首先，在外部环境复杂的环境下，汇率作为一个可用的政策工具显得更加重要。适度贬值有利于改善出口，改善制造业投资和生产，增加货币政策自主性，缓解经济下行压力。其次，目前对居民海外消费影响仍比较小。再次，海外投资一般侧重于长期收益，短期汇率波动不会对海外投资决策构成基本影响。最后，对资本市场而言，人民币对美元破7可能引发一定的恐慌情绪，资本外流压力增加，债市和股市也会有一定波动，但是中国经济基本面稳定，是主要经济体中唯一的货币政策保持常态的国家，且中国央行管理汇率的手段有很多，经验也很丰富，有能力做到人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定，这些恐慌情绪也会随之消除。当然也要警惕，央行为了避免人民币过度贬值，进行汇率调控带来升值风险。这是因为：第一，在避险情绪强烈情绪下，比如当前贸易摩擦导致人民币贬值，加大汇率波动幅度并不能依靠市场的力量阻碍资本外流，此时要么货币政策收紧，要么加强跨境资本管理。第二，人民币贬值可能在一定程度上会带来资本市场波动、资本外流等负面影响，这些损失可能会超过贬值带来的好处。第三，为了避免中美从贸易战升级到金融战。 光大证券认为，汇率的波动会在国内以及国际市场中形成复杂的联动效应；直接来看，人民币汇率对美元贬值有利于产成品出口板块，不利于原材料进口板块；出口板块中，石油化工、纺织服装、家电、通信、航运等板块，直观上看将受益于人民币贬值。 广发证券认为，人民币贬值有利于刺激出口，对冲中美贸易摩擦的负面影响。电子、家电等海外营收占比较高的行业将会受益于人民币贬值；而航空、造纸和地产等行业在人民币贬值期间会受到一定影响。(.证.券.时.报.网) |
