公告：1、公司公告2018年年报，全年营业收入54.97亿元，同比增长18.81%，归母净利润5.7亿元，同比增长180.29%。其中，第4季度营业收入16.48亿元，同比增长31.72%，归母净利润1.87亿元，同比增长349.87%。2、公司公告2019年一季报预告，2019年一季度归母净利润1.4-1.7亿元，同比增长99.48%-142.22%。 投资要点 各生产基地运营表现优异，18年业绩大幅改善：公司18年收入同比增长18.8%，归母净利润同比增长180%，创历史新高，主要得益于公司三个工厂运营表现优异：1)下游IDC的服务器和网络设备需求旺盛、订单饱满，青淞厂盈利能力得到恢复并一举突破历史最高水平；2)汽车板需求旺盛，沪利微电保持满产，收入16.4亿，同比增长19.4%，净利润2.1亿，同比增长22.1%；3)黄石厂产能利用率提升，收入6.5亿元，同比增长44.5%，净利润167万，去年亏损1.4亿元。 产能利用率、良率提升，盈利能力大幅改善：公司18年主营业务毛利率24.18%，同比增加5.69个百分点，通讯板、汽车板、工业板分别增加7.1、2、6.2个百分点，主要得益于产品结构改善以及产能利用率、产品良率的提升，18年公司良率达到93.46%，同比增加1.31个百分点。 19Q1延续高增长，5G为通讯板龙头提供新动能：公司19Q1归母净利润1.4-1.7亿，同比增长99%-142%，盈利能力连续四个季度保持高位。展望全年，4G基站继续建设，下半年5G基站建设也将加速，高端通讯板需求将十分旺盛，同时云计算也是长期发展的趋势，成为通讯PCB的另一增长极。另外，随着公司19年下半年黄石二期产能释放，汽车板的产能瓶颈也将被打破，带动业绩快速增长。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2019-2021年净利润为7.4、9.7、12.7亿元，实现EPS0.43、0.56、0.74元，对应PE为25.4、19.4、14.8倍，基于公司近两年较快的业绩增长预期，19年估值仍有提升空间，维持“买入”评级。 风险提示：5G、云计算推进不及预期；PCB行业产能过剩、价格下滑；原材料价格大幅上涨。 |
