事件： 长城汽车发布2018年报：报告期内公司实现营业收入992亿元，同比下滑1.92%，实现归属于上市公司股东净利润52亿元，同比增长3.6%，扣非后归属于上市公司股东净利润38.9亿元，同比下滑9.5%。公司拟每10股派发现金股利2.9元，股息率为3.6%(3月24日股价为基础)，港股长城股息率6%。全年业绩符合此前业绩快报，分红超预期。 投资要点： 2018年业绩符合预期，2019年变革刚开启公司2018年业绩符合预期，由于贴现的增加，经营现金流达到197亿元，货币资金76.8亿元，同比增长59%。2018年销售SUV共88.4万台，收入占比上升至84.7%，皮卡继续保持国内第一，份额占比约30%。2019年公司销售目标120万台，主要增量贡献车型为哈弗F7，ORAR1，同时年内计划上市新车型F7x，VV7GT，ORAR2。 新能源研发投入持续同步开展EV、HEV、PHEV三种技术架构的车型开发以及FCV的策划，积极开发智能驾驶i-Pilot平台，协同国内与国际开发的模式，积极布局智能驾驶关键技术。在车联网技术、内容、生态等方面，与百度、华为、京东和中国移动合作，打造专属车联网服务，全面推动车联网技术快速落地。2020年实现超L3级别自动驾驶系统商品化，2020年展示首款全功率燃料电池乘用车样车。 四大零部件集团独立公司长期致力于核心零部件的自主研发及生产，不断提升垂直整合的含金量，已形成发动机、变速器、车灯等核心零部件的自制能力，大幅提升整车在质量与成本上的竞争力。结合零部件业务，公司设立四大零部件公司：蜂巢易创、精诚工科、诺博汽车、曼德电子电器，促使零部件业务独立开放，实现市场化运营，提升综合竞争力，目前四大零部件在逐步开展外部销售工作。 盈利预测和投资评级：预估公司2019/2020/2021年归母净利润分别为61/70/87亿元，对应当前股价PE分别为12/10/8倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济增速低于预期的风险；乘用车市场增速持续下滑的风险；新车型销量爬坡不及预期的风险；单车盈利能力回升低于预期的风险。 |
