长城证券也认为,杠杆交易衍生品投资比例提高是不可逆的趋势,利空不会是行情的终点,牛市结束永远都是因为过热,而非此类利空。 还有分析认为,由于当下伞形信托等配资业务的开展主体仍然以银行、信托等机构为主,因此此次监管层的“要求”,对伞形信托等业务的实际影响或不及市场预期。 而就转融券扩容方面,数据显示,转融通证券借出方包括封闭式基金、被动指数基金、指数增强基金、ETF等,截至4月17日,两市共有487只符合条件的基金,合计规模8100亿,按最大50%计算,最多可融出4000亿市值的券。总体来看,不管是控制配资还是融券,两市融资买入的方向主要是金融等蓝筹股,融券借出方的指数基金也主要是大盘蓝筹基金,规模大的主要是沪深300、上证50、上证180、深100等等,都没出300指数的范围,因此转融券扩容的压力都指向大盘蓝筹。 不过,根据民生证券基金产品研究的测算,开放式股票型基金资产净值1297亿元,ETF是2200亿元,封闭式股票基金1800亿元,参与转融通证券出借交易资产不得超过净值50%,最大融券规模仅为2600亿元。民生证券甚至直言,称(这一规模)“多大点事儿,不值得大惊小怪”。 券商融资业务面临“天花板” 不过,记者注意到,虽然管理层表态监管新政并非打压股市,且机构已指出监管新政的利空因素主要在心理层面,但据业内分析,在火爆的市场氛围下,券商融资业务可能已面临“天花板”的尴尬,这对后市行情的演绎,将带来一定的拖累。 根据16日早晨沪深两市发布的数据,两市融资余额已达17271亿元。其中,自4月1日以来的10个交易日中激增2332亿元。根据日前发布的上市券商2014年年报及今年前3个月财务数据测算,融资余额已接近理论极致。 包括中信证券、海通证券、华泰证券等多家两融市场占有率靠前的15家上市券商业已发布2014年年报。数据显示,这15家券商2014年底净资产累计4267亿元,总负债16724亿元,达到净资产的3.91倍。金融资产在总资产中占比61%,而两融业务余额在金融资产中占比33%。 此外,根据上市券商前三月财务数据,截至一季度末上市券商净资产合计5825亿元,按2014年底时的财务杠杆水平及两融业务资金配置比例,已不足以支持这些券商3月底合计8702亿元的融资余额。 因此,券商要满足过去半个月间及未来融资余额增长,必须大幅调高债务对净资产的杠杆倍数,及腾挪其他金融资产用于开展两融业务,而两者余地都较为有限。按照现行的《证券公司风险控制指标管理办法》,券商净资产与负债的比例不得低于20%。也就是说,券商最多可以进行5倍于净资产的债务融资,形成6倍于净资产的总资产。而已经发布2014年年报的上市券商,债务对净资产倍数已接近4倍。事实上,更多券商缺乏短融、次级债等多样化的债务融资渠道,提升债务倍数至监管上限的5倍几乎是不可能的任务。 |
