众信旅游:业绩快增长，布局上下游 众信旅游 002707 研究机构：招商证券 分析师：李东 撰写日期：2014-10-30 公司前三季度实现营业收入32.08亿元，同比增长36.66%；归属于上市公司股东的净利润0.93亿元，同比增长23.50%，EPS1.62元。其中三季度实现营业收入15.36亿元，同比增长35.94%；净利润5745.65万元，同比增长29.09%；EPS1.00元。看好出境游市场的发展空间和公司作为全产业链出境游提供商的高成长性及其对上下游资源的控制和整合能力，维持“审慎推荐-A”投资评级。 营收和净利润仍保持较快增长。前三季度公司营收和净利润分别增长36.66%和23.50%，营收的增长主要得益于公司主营业务稳定增长，积极开发新产品，努力拓展销售渠道，加大产品促销力度。营业外收入增长345.51%，来源于政府奖励资金的增加。 业务规模扩大拉升成本。业务规模的扩大使得营业成本比去年同期增长38.67%；公司管理人员的增加以及中介机构费用的增长导致管理费用比去年同期增长39.81%。 收购竹园国旅70%股权，做强产业链中游。旅游产业链分为上中下三个环节，公司选择与自身同样处于中游市场的竹园进行重组，一方面是加强对产业链中游的控制，增加对上游和下游的议价能力，另一方面也是向希望未来能够更多的控制目的地资源，加强自身对资源的控制和整合能力。 未来看点:出境游市场未来5年将持续保持20%左右的增速，公司作为专注出境游市场的批发商和零售商，将分享行业高速发展带来的利好；未来仍存在收购预期，公司发展的目标是做全产业链的出境游提供商，仍坚持轻资产的运营模式，目前公司已经在布局；公司参与要约收购Clubmed，希望可以进一步加强对上游松散资源的掌控。 维持“审慎推荐-A”投资评级。看好出境游市场的发展空间和公司作为全产业链出境游提供商的高成长性及其对上下游资源的控制和整合能力，未来仍存在收购预期。预计14-16年每股收益分别为2.09、2.70、3.50元，维持“审慎推荐-A”投资评级，建议逢低长期配置。 风险提示:自然灾害、突发事件公司与竹园重组后的整合风险等。 |
