友邦吊顶:成长性良好的吊顶龙头 友邦吊顶 002718 研究机构：广发证券 分析师：邹戈，谢璐 撰写日期：2014-10-30 公司披露三季报:报告期内公司完成营业收入2.52亿元，同比增长28.87%；实现营业利润8008万元，同比增长34.95%；归属母公司净利润7155万元，同比增长38.92%，其中单季度营业收入同比增21.77%，归属母公司净利润同比增29.48%。 地产影响有限，业绩继续保持较快增长。 公司3季度营收同比增速为21.77%，环比二季度略有下滑，但依然维持较高增速。公司业绩增速一定程度上反映了房地产行情不佳的影响，但影响程度较为有限。主要原因一是公司产品主打中高端，目标客户消费能力较高，对价格不甚敏感，并不是房市下滑背后的主导人群，二是滞后效应，较多的存量客户可中和直接冲击。公司继续极强的盈利能力，3季度毛利率达到53.9%，同比提升了1.9个百分点，环比提升了3个百分点，期间费用率方面，公司三费总率同比下降了0.6个百分点，其中销售费用率和财务费用率分别下降了1.6个百分点和1.5个百分点，而管理费用率上升了2.6个百分点，主要原因是公司继续在产品研发方面加大投入。 产能扩张力在提量，新品推广助单店收入提升。 公司近日公告拟竞拍位于浙江省海盐县的两块面积分别为3.5万平米和3.77万平米的土地，公司此次竞拍主要是为了新建集成吊顶基地，进一步扩大产能规模。公司作为集成吊顶龙头企业，产品定位中高端，目前在中高端市场占有率第一，而产能规模的进一步扩张，在逐渐完善成熟的全国营销网络配合之下，有助于公司市场地位的进一步提升。公司以传统的经销模式为主，目前销售范围延伸到30个省、自治区、直辖市，全国布局逐步完善后，未来提升单店效益变得更为关键。而公司产品研发创新实力较强，一般每隔一至两个季度就会推出一款新品，公司产品具有较高的附加值，盈利能力极为突出，未来新品市场的培育将是拉动公司业绩增长的主要动力之一。 投资建议:维持“谨慎增持”评级。 公司主要从事集成吊顶的生产销售，随着城镇化水平的提高以及消费能力的升级，集成吊顶对传统吊顶的替代不断增强，集成吊顶的市场需求有望保持较快增长；公司身为集成吊顶的发明者，由于销售网络发达、品牌效应明显以及创新能力强，其市场占有率有望持续提升，潜在的增长空间较大；不过公司目前收入规模也不大，尚未形成领先于竞争对手的核心竞争力，我们期待公司凭借第一家上市的先发优势，尽快建立起宽阔的护城河。我们预计公司2014-2016年每股收益分别为2.25、2.94、3.75元/股，维持“谨慎增持”评级。 风险提示。 房地产市场景气度低迷，同业竞争加剧，新的替代产品出现。 |
