| 迪安诊断深度报告:开疆拓土,行业领军 类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：杨扬 日期：2014-01-29 参比国外发展模式,诊断服务行业迎来扩容期。受到诸多利好政策和国情驱动:基层医改、人口老龄化、发展健康服务业,医疗机构逐步选择服务外包。国内独立医学实验室日趋成熟,将进入扩容时期。 分级连锁,稳健扩张,加快完成全国布局。每年并购或新建2-3家实验室,采用分级连锁降低新店成本,加速扭亏。在新进市场创造因地制宜的业务模式,占据市场。进军西南市场,基本完成全国布局。 “服务+产品”商业模式独具一格,契合行业需求。利用诊断产品的代理权优势,提供诊断服务的同时,向客户租售诊断产品和仪器,服务与产品共享营销渠道,降低营销成本。充分享有诊断服务行业目前的竞争优势--成本优势。 多领域拓展业务,把握行业发展命脉。加快研发中高端诊断项目,独享司法鉴定资质,合作开展高毛利特检项目,借力韩国SCL涉足高端体检。提升行业未来核心竞争力,带来无限的成长空间。 给予“推荐”评级。与国内主要竞争对手相比,迪安起步较晚,但抢先上市,战略布局快速稳健,综合实力领先,目前市场份额15-20%,有望逐年提升。预计2013-2015年EPS为0.72、1.00、1.22元。我们认为公司的市值增长空间巨大,给予“推荐”评级。 风险提示:(1)新建项目进展不达预期;(2)区域发展差异大,新建子公司经营状况有不确定性;(3)医疗服务行业潜在政策风险。 康恩贝:业绩符合预期,维持增持评级 类别：公司研究 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：赵媛,胡骥 日期：2013-10-31 投资收益致Q3净利润大幅增长,扣非业绩符合预期。 前三季度公司实现营业收入20.98亿,同比增长4.50%;归属于母公司净利润3.05亿,同比增长57.59%;扣非净利润1.81亿,增长11.41%,每股收益0.38元,基本符合预期。其中Q3单季收入增长2.53%,由于处置佐力药业获得投资收益7871万元,净利润大幅增长86.37%。现代植物药占比提高,带动毛利率提升1.46pp。渠道拓展和研发支出增加,使两项费用率小幅0.43pp。另外,借款增加使财务费用率上升0.51pp。由于购买商品接受劳务支付现金较上年同期有所下降(票据背书转让支付增加)及收到大额政府补助2900万元,经营现金流量增长48.02%。 主导品种入围多地基药目录,营销渠道多线发力。公司通过重新梳理旗下三大专业化营销平台,资源配置趋于合理,销售额上亿元的产品线和产品群继续扩大。主导产品肠炎宁、天保宁、汉防己甲素和乙酰半胱氨酸、龙金通淋等品种销量均继续保持较快增长,其中,汉防己甲素继去年增长160%后上半年销售又实现翻番,预计全年单品种销售可过亿元,前列康初步销售出现恢复性增长态势。天保宁银杏叶胶囊(片)、奥美拉唑注射剂、坦洛新缓释胶囊(比坦)等新入选基药目录,新的战略性品种麝香通心滴丸增补进入广东省基药目录和福建等地的新农合目录,肠炎宁进入青海省增补基药目录,为培育做大相关品种创造了有利的条件。面向县级及以下基层医疗终端市场的营销体系,在依托华东优势区域基础上,加速覆盖华北、华南沿海以及华中区域。公司以麝香通心滴丸为依托,加快建设面向中高端医疗市场的创新类处方新药营销体系,采取自营、区域代理和终端合作等多种模式相结合的方式,加快建设覆盖全国省区的营销渠道、网络和专业推广体系。 并购品种放量可期,维持增持评级。依泰独家品种麝香通心滴丸,预计全年收入将超过5000万,初步实现盈亏平衡,2014年销售过亿。希陶药业的独家品种龙金通淋胶囊,主要用于急性前列腺炎治疗,目前已进入8个省(市、区)的医保目录,通过前列康渠道铺货,未来销售潜力较大。维持2013~2015年EPS预测0.45元、0.55元、0.65元,目前股价对应估值为28倍、23倍、20倍,维持增持评级。 风险提示:前列康营销调整低于预期;药价下调风险 双龙股份:业绩符合预期,绿色轮胎规范将出台 类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：刘军,贾鹏 日期：2014-01-21 业绩符合预期:公司实现营业收入1.64亿元,较上年同期增长3.07%,归属于母公司的净利润2716万元,较上年同期下降9.77%,每股收益为0.20元,符合我们的预期。公司的白炭黑销量为2.98万吨,同比增长17.6%,但是由于市场竞争激烈,以及江西万载子公司的产品处于低端系列,拉低了毛利率,综合毛利率为38.11%,下降了2.23个百分点。 江西子公司开始贡献业绩:超募资金项目江西万载3万吨白炭黑项目于2012年投产,2013年实现收入3655万元,净利润233万元。目前开工率仍然不高,江西万载生产的白炭黑主要处于低端系列,毛利率显著低于吉林工厂。但是具有靠近客户和靠近原料的优势,未来随着开工率的提升,盈利有望不断改善。 绿色轮胎规范将出台,公司下游客户确定:由中国橡胶工业协会组织制定的《绿色轮胎技术规范》完成征求意见稿,预计2014年一季度正式发布。中国将推行绿色轮胎标签(非强制性轮胎分级)制度,绿色轮胎的产业化大潮正在形成。公司与2013年参与四川橡胶增资扩股,四川橡胶在建新增年产700万条高性能绿色环保乘用半钢子午胎技改项目,四川橡胶承诺生产料(白炭黑)用量的80% 以上由公司供应。同时,年报披露绿色轮胎用白炭黑已经完成开发,下游客户正在试用阶段,看好公司在此领域的前景。 投资建议:我们预计公司2014年-2016年的收入增速分别为23.6%、27.3%、42.3%,每股收益分别为0.27、0.37和0.55元;受益于全球绿色轮胎的推广趋势,维持增持-A 的投资评级,6个月目标价为8.0元,相当于2014年30倍的动态市盈率。 风险提示:原材料价格上涨、市场开拓低于预期。 |
