仟源制药（300254）今日上市定位分析
一、公司基本面分析
仟源制药是以研发、生产和销售抗感染药为主的科技型医药企业，主要产品有注射用美洛西林钠舒巴坦钠、注射用阿莫西林钠舒巴坦钠、阿莫西林克拉维酸钾片、银杏叶分散片等。公司拥有新药证书产品多个，其中注射用阿莫西林钠舒巴坦钠、注射用甲硝唑磷酸二钠两个品种为国内首家上市新药品种；注射用氨去南为国内首家获批仿制药品种。公司拥有药品批准文号279个、发明专利1项、实用新型专利1项。2009年公司已跻身全国青霉素市场和半合成青霉素复方制剂市场前十位，在该领域民营内资企业中排名第一。2009年、2010年公司产品注射用美洛西林钠舒巴坦钠、盐酸氨溴索分散片陆续被《健康报》评为"百姓心目中的放心药"和"最受百姓关注的药品"。
二、上市首日定位预测
广发证券24.8-27.6
国都证券19.0-22.8
国泰君安21.6-24.7
海通证券16.8-20.9
宏源证券24.4-30.5
中信建投17.2-19.5
德邦证券：仟源制药合理价值区间在10.62-12.75元
专注抗耐药性抗感染药物领域：公司与注于抗耐药性抗感染药物领域，是抗生素行业这一红海市场的蓝海探索者。过去三年，营业收入复合增长率达到25%，净利润复合增长率达到91%。公司主打产品美洛西林钠舒巳坦钠、阿莫西林钠舒巳坦钠，市场占有率全国排名第二。
行业政策潜在受益者：抗生素降价趋势丌减，但是定价方式的改发使得行业内的龙头企业得以収挥其优势。而近期的分级管理目录旨在延缓人群耐药性的产生。公司所与注的抗耐药抗生素正好符合政策的需求，可以填补这些药品的空缺，充分享叐政策的利好。
精细化创值营销：公司独特的精细化创值营销模式，以为客户创造价值为核心，提供产品的整体解决方案。ERP 系统的实施，提高了销售和管理的效率，也带来了盈利水平的提升，降低了人力和运输成本。
募投项目：本次募投资金主要用于新建青霉素粉针和非青口服制剂的生产基地、磷霉素安丁三醇散的生产线建设以及研収中心的建设。
风险提示： 1. 抗生素行业政策的风险；2. 磷霉素类产品推广丌利的风险；3. 募投项目迚展丌顺利的风险。
盈利预测及估值分析： 预计公司2011-2013年收入增速为20.61%、28.54%和35.88%，净利润增速为18.62%、39.09%和44.33%，摊薄EPS为0.425，0.592和0.854元。给予11年25-30倍市盈率，公司的合理价值区间在10.62-12.75元。
东方证券：仟源制药合理价值区间为12.55-13.81元
事件：仟源制药首次发行3，380 万股。
研究结论
合理价格区间为12.55-13.81元
根据我们的盈利预测，公司2011、2012、2013 年实现摊薄后每股收益为0.42元、0.55 元、0.76 元，以2011 年的预测市盈率30-33 倍计，对应合理价值区间为12.55 - 13.81 元。
实际控制人为翁占国等六位一致行动人
公司股东翁占国、韩振林、张彤慧、赵群、张振标和宣航等六名股东自2007年以来一直实际共同控制公司，各方在对公司的重大决策上均保持了一致行动，且该六位股东拟在未来继续保持该等一致行动以保证对公司的控制权，该六名股东合计持有公司本次发行前64.17%的股份（发行后47.96%），为公司共同的控股股东、实际控制人。
公司专业提供抗感染综合产品和方案
公司凭借半合成青霉素复方制剂和半合成青霉素在抗耐药性抗感染药领域占据优势地位，公司青霉素产品过去三年的收入从1.27 亿增长到1.97 亿，复合增长率达到24.46%，位居行业前列，预计未来三年的复合增长率能有23%。
公司前瞻性地认为磷霉素类抗感染药将是未来优秀产品，过去三年已经开始介入，复合增长率达到16.63%，而且此次募投项目中既有扩大磷霉素原料药生产线的项目，也有增加磷霉素制剂的项目，我们预计达产后公司磷霉素类产品收入会有较大提升。此外公司开始布局抗抑郁和中枢神经类药物，后续产品梯队为持续发展奠定了基础。
战略正确、营销得当
抗感染药物的市场增速约 14%，低于医药行业增速。但公司坚持提供抗耐药性的抗感染药物，在红海中发现蓝海，过去三年收入25.26%的复合增长率证实了公司战略的正确；此外公司有区别于其他公司的"精细化创值招商模式"，致力于营销网络扁平化，在销售过程中为经销商创造附加价值。以此为基础公司已建立起一支专业的营销队伍和营销网络，在全国拥有2，200 余家经销商，覆盖范围超过10，000 个销售终端，销售能力较为突出。
募集资金项目分析
公司本次拟向社会公众公开发行人民币普通股3，380 万股，募集资金全部用于公司主营业务相关的项目。募投项目将解决公司生产瓶颈、夯实公司研发水平，为公司进一步发展奠定基础。
风险提示
产品市场竞争风险、新产品市场推广风险、药品价格调整风险等。
三、公司竞争优势分析
公司在抗感染药物市场将在未来较长时间内保持10%以上的年增长率。公司战略侧重抗细菌耐药性能较好的半合成青霉素复合制剂,市场份额由2007年的3.79%升至2009年的4.71%。主打品种美洛西林钠舒巴坦钠、阿莫西林钠舒巴坦钠市场占有率排名全国第二。
竞争优势:1、公司切入青霉素复合制剂,未来将受益行业政策导向;2、具有一定的研发实力,产品群丰富;3、"精细化创值招商模式"独具特色。
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