卫宁软件(300253)今日上市定位分析
一、公司基本面分析
卫宁软件是上海最大的医疗信息技术软件商，国内最具活力和实力的医疗软件开发商之一。公司以医疗卫生领域应用软件的研究开发、销售和技术服务为主，以配套硬件销售及技术服务为辅。致力于医院信息管理系统产品研发及应用工作，公司定向为各医疗机构开发适应的管理软件，在先进的计算机和通讯技术支持及科学的医院管理思想指导下，公司提出了"以人为中心"全新的人性化医疗管理理念，实现从病人到亚健康人群，再到健康人群的转变，实现了从"以病人为中心"的医疗模式到"全民健康"医疗保健模式的全面过渡。THIS产品已成为业内一块金字招牌，目前各类医院用户遍及全国各地。
二、上市首日定位预测
安信证券34.0-38.8
国泰君安23.6-28.3
上海证券：卫宁软件合理价值区间为21.26-25.51元
医疗卫生信息化市场潜力较大
目前国内医疗行业每年实际的投入只占医院年收入的0.3-0.5%，而发达国家和地区是3-5%，两者存在10 倍的差距。近年来医疗卫生行业信息产品市场的投资规模持续扩大，已经连续5 年保持20%左右的增长率，远高于全球市场5.1%的年均复合增长率。
2009 年到2014 年医疗解决方案市场将保持平稳高速的增长。根据IDC 发布的行业研究报告显示，2009 年中国医疗卫生行业IT 解决方案的市场规模为20.3 亿元，较2008 年增长了23.7%；预计2014 国内医疗卫生行业IT 解决方案的市场规模预测
公司在医疗卫生行业IT 解决方案市场中市场占有率位列同行业第一公司目前是国内最具规模的医疗卫生信息技术软件商之一，处于行业领先地位，在医疗卫生软件行业具有较高的知名度和行业地位。2008 年、2009年公司连续两年位列IDC"中国医疗卫生信息化解决方案十大供应商"第一名。截止2010 年末，公司拥有71 家三级甲等医院客户，在全国765家三级甲等医院（2009 年末数据）中约占9.28%左右，具有一定的市场优势。
股票估值
预计2011-2013 年公司可分别实现每股收益（按最新股本摊薄）0.79 元、1.02 元和1.19 元，预期未来6 个月内公司股价对应2011 年动态市盈率可达27-32 倍，对应合理价值区间为21.26-25.51 元/股。建议公司的IPO 询价区间为17.32-20.78 元，对应2011 年的动态市盈率为22-26 倍。
财富证券：卫宁软件合理价值区间为27.3-30.03元
公司是一家以医疗卫生领域应用软件的研究开发、销售和技术服务为主，并为医疗卫生行业信息化提供整体解决方案的软件企业。收入来自于三个方面：软件产品销售，硬件产品销售以及软件技术服务类，其中软件产品和技术服务是主要盈利来源。公司产品应用于国内各医疗卫生机构。
国内医疗信息化起步较晚，需求巨大。我国医疗卫生行业信息化发展起步较晚，在整体IT投资规模上还远落后于发达国家，2009年新的医疗体制改革的推行和实施，为医疗卫生信息化提供了契机，而且我国人口基数大、老龄化情况严重，庞大的医疗体系催生了对医疗信息化的巨大需求。2009年中国医疗行业IT总体市场规模为90.6亿元，预计2014年将达到286.5亿元，年均复合增长率为25.9%。
公司目前是国内最具规模的医疗卫生信息技术软件商之一，处于行业领先地位，在2009年国内医疗卫生行业IT 解决方案市场中市场占有率位列同行业第一名。公司客户众多，是国内同行业中拥有最丰富的案例经验的公司之一。公司产品齐全，能够提供完整的医疗卫生行业IT 整体解决方案，是国内同行业中拥有产品线最齐全的公司之一。
公司公开发行1350万股社会公众股，用以投资三项信息系统的技改项目以及一项营销服务能力升级项目，将进一步改善公司的资产结构、完善研发技术环境，吸收更多研发人员和销售骨干，有利于提高公司的核心竞争力和持续盈利能力。
我们预计，公司2011-2013年净利润达到4870万、6471万以及9035万，同比增长分别为37.7%，32.9%以及39.6%，全面摊薄后（发行后总股本摊薄）EPS分别为0.91元、1.21元、1.69元。我们给予公司2011年二级市场PE在30-33倍的估值区间，则合理的价值区间为27.3元-30.03元。公司发行价在27.5元，处于价格范围的底部，因此我们建议投资者积极申购。
渤海证券：卫宁软件合理价值区间为32.34-36.96元
投资要点:医疗卫生信息化整体解决方案提供商卫宁软件前身是成立于2004年的上海金仕达卫宁软件有限公司,目前已经发展成为一家以医疗卫生领域应用软件的研究开发、销售和技术服务为主,并提供相应整体解决方案的软件企业。
政策及客户需求促使行业持续高成长根据IDC的统计数据,2010年我国医疗行业IT花费是114.1亿元人民币,同比增长26.7%;预计2015年IT花费市场规模将达到290.2亿元,未来5年复合增长率为20.5%。在政策推动和患者需求的作用下,行业取得了持续高增长。
国内医疗卫生信息化领军者公司软件产品主要包括应用于医院内部的医院信息系统以及应用于区域性公共卫生领域的公共卫生信息管理系统两大产品线,在IDC评选的2008年、2009年"中国医疗卫生信息化解决方案十大供应商"中连续两年位居行业第一名。
募集资金项目分析公司计划通过IPO募集资金主要发展4个项目,前三个项目建设期均为两年,2013年为项目达产年,三个项目预计将为公司新增年收入1亿元,新增年净利润3515万元,投资效益显著。
盈利预测预计2011-2013年,公司将分别实现归属于母公司所有者净利润4945、7251和10370万元;对应发行后股本每股收益分别为0.92、1.36和1.94元/股。
鉴于公司持续高成长性和业务领域受政策支持等因素,我们认为公司上市后,2011年合理的动态市盈率区间为35-40倍,合理的价值区间为32.34-36.96元/股,预计上市首日价格区间为32-33元/股。
三、公司竞争优势分析
公司具有丰富的技术积累和持续的创新能力。公司是2007年国内首届IHE (国际健康鉴定协会)医疗信息系统互联测试中唯一一家通过测试的国内医疗软件企业;在2008年、2009年测试中又成为通过项目数量最多的医疗软件企业。此外,公司率先在行业内开发并营运基于SaaS模式的产品,有效地解决了中小医院特别是广大基层及农村医疗卫生机构信息化问题, 募投项目完善产品线,巩固公司在行业内的领先地位:公司本次募集资金将投资于"医院信息管理系统技术改造项目"、"医技信息管理系统技术改造项目"、"公共卫生信息系统技术改造项目"及"营销服务体系建设项目"四个项目。募投项目完成后,将有助于公司产品和市场两方面拓展业务领域,完善产品线,提高收入和盈利能力,进一步巩固公司在行业的领先地位。
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