| 行情回顾： 上周人形机器人板块指数跑输上证指数、沪深300 指数和机械设备指数。上周人形机器人板块指数下跌2.88%，上证指数下跌0.56%，沪深300 指数下跌1.01%，申万机械设备指数下跌1.98%，人形机器人板块指数跑输上证指数2.32 个百分点，跑输沪深300 指数1.87 个百分点，跑输申万机械设备指数0.90 个百分点。 2026 年初以来，人形机器人板块指数跑输上证指数、沪深300 指数和机械设备指数。2026 年初至2026 年8 月21 日，人形机器人板块指数下跌11.98%，上证指数下跌1.60%，沪深300 指数下跌0.24%，申万机械设备指数上涨3.22%，人形机器人板块指数跑输上证指数10.38 个百分点，跑输沪深300 指数11.74 个百分点，跑输申万机械设备指数15.20个百分点。今年以来人形机器人板块整体仍处于负收益区间，且与市场整体的表现差距较为明显。 从估值来看，截至2026 年8 月21 日，人形机器人指数PE(TTM)为31.03倍，近5 年呈现出较为明显的下降趋势，2026 年以来估值保持相对稳定。从估值分位数来看，人形机器人指数近五年历史分位仅处约8%附近，近一年分位升至约19%，估值水**有所提升。人形机器人板块指数估值从长期看处于历史底部区域，短期有所修复但仍处于较低水**。 从成交金额及占比来看，在全市场层面，8 月17 日至8 月21 日期间万得全A 成交总额达11.34 万亿元，日均成交额约2.27 万亿元，整体流动性仍处高位。人形机器人板块成交额为4,611.19 亿元，较上上周环比下降2.28%，占全市场比重为4.07%。 产业动态： 行业层面：2026 世界机器人大会在京开幕；上半年人形机器人领域新成立11.6 万家企业；国家人形机器人产业标准体系建设指南将公开征求意见；湖南省人民政府办公厅发布关于加快智能机器人产业发展的实施意见；美国FCC 将机器人纳入管制。 公司层面：宇树科技于2026 年8 月19 日登陆科创板；逐际动力成为中国机器人产业发展联盟联合发起单位；京东发布机器人战略；小鹏机器人业务完成首轮超9 亿美元融资。 投资建议：当前人形机器人产业正处于从技术突破迈向规模化商业化的破晓时刻。供给端，特斯拉、宇树科技、智元机器人、优必选稳步推进量产节奏；需求端，人口老龄化与劳动力成本攀升形成长期驱动。同时随着政策与资本合力助推，AI 大模型持续为机器人注入灵魂，人形机器人有望形成一个新兴产业，逐渐从B 端走向C 端，未来市场空间广阔。2026 年是量产验证与场景落地的关键窗口，建议关注以下几个方向：①特斯拉与宇树科技人形机器人产业进展较快，建议关注已进入或 有望切入其供应链的核心零部件厂商，特别是在精密减速器、执行器、传感器等价值量大、技术壁垒高的环节。②价格是规模商业化的重要前提，紧扣成本下探核心逻辑，关注国产供应链的突破与放量。国内企业正通过技术自研与供应链整合，将整机价格从百万级迅速拉至十万级。 成本优势叠加持续迭代，国产供应链有望实现从替代到引领的跨越，建议关注掌握电机、减速器、控制器等核心零部件技术，并能实现低成本、高质量量产的公司。 风险因素：政策效果不及预期风险；需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；具身智能泛化能力不足，商业化落地进度不及预期风险；技术路线迭代变化快，现有技术产能落后风险。 |
