| 投资要点： 生猪：需求端边际修复，猪价震荡偏强运行 SW 生猪养殖板块本周-0.01%，需求逐渐转好，价格偏强运行。近期气温回落、升学宴以及开学、双节备货带动需求端边际修复，供应压力有所缓和后价格逐渐有所支撑；供给端仍偏宽松，预计未来一段时间猪价仍会震荡运行。 猪价呈现上涨态势，需求端边际修复。最新8 月23 日涌益猪价11.16 元/kg，二育栏舍利用率小幅上涨至42%，出栏均重上升至128.37kg，7kg 仔猪价格下跌至155元/头。向后看，供给端出栏压力仍存，需求端在天气转凉后或逐渐边际修复，全年供应节奏呈"弱恢复→再强收缩"的波动格局，但仍需警惕一致行为出现的供应压力。 产业高质量发展势在必行。行业经营方差显著，成本领先、联农带农的企业或将享受超额利润与估值溢价。推荐“**台+生态”模式代表、技术驱动、服务型的生态**台公司德康农牧，建议重点关注优质生猪养殖龙头牧原股份、温氏股份等，以及神农集团、巨星农牧、天康生物、立华股份、中粮家佳康、京基智农、金新农等。 肉鸡：“高产能、弱消费”矛盾持续，龙头份额或提升板块本周整体震荡。8 月25 日毛鸡报价3.22 元/斤，环比-5.29%，同比-10.56%，鸡苗报价3.25 元/羽，环比-8.45%，同比-10.96%。2026 年白羽鸡行业“高产能、弱消费”矛盾持续，亏损倒逼种鸡场缩减产能，产业链一体化企业以及合同订单养殖企业或进一步扩大市占率，2026 年龙头优势或持续。 2 条主线关注ROE 改善且有持续性的标的。①优质进口种源龙头，因产业链环节、品种等要素存在超额利润，重点关注益生股份；②全产业链龙头，养殖盈利不受上游挤压，下游食品资产优质，重点关注圣农发展。 饲料：推荐海大集团 本周各水产行情涨跌互现， 普水中草鱼、鲫鱼、鲤鱼、罗非鱼同比-11%/-23%/-26%/+5%，环比-1.9%/-7.8%/-1.7%/+0.2%，特水中叉尾、生鱼、加州鲈、白对虾同比-2%/+3%/-36%/+20%，环比-4.9%/-3.5%/-4.9%/+16.1%。 推荐【海大集团】：海大公告拟将25-27 年分红率提升至50%以上，长期路径清晰可见，公司提出2050 年全球销量1 亿吨目标（国内、海外各5000 万吨）。出海星辰大海，海外布局已10+年，“0”到“1”已实现，“1”到“100”进展可期，海大亦加速对东南亚、南美等市场的考察和布局。国内海大资本开支高峰已过，产能利用率提升+总部强化管理+中小企业退出、格局优化，吨利提升或在即。国内行业回暖+管理效果显现+产能利用率提升，有望实现量利增长；出海价值链模式已跑通，目前加快产能建设，有望超预期增长。关注公司经营管理拐点、市占率提升+海外高 成长，继续重点推荐。 宠物：头部品牌优势明显，行业集中度有望持续提升中国海关7 月狗食或猫食饲料（含罐头和其他类型）：出口量维持双位数高增但增速回落，欧洲市场延续高景气、对美出口额跌幅环比大幅收窄；7 月23 日USTR 宣布最终301 关税行动（12.5%额外关税7 月24 日生效），部分进口商在关税生效前提前备货。我们认为由于去年基数较低，对美出口额跌幅环比收窄。 7 月狗食或猫食饲料（含罐头和其他类型）出口数据：7 月出口总计4.0 万吨，yoy+21.9%，实现10.25 亿元人民币/1.50 亿美元，yoy+10.0%/+15.8%。②出口单价延续下跌趋势，单价2.54 万元人民币/吨、yoy-9.7%（3729 美元/吨、yoy-5.0%）。 分地区看：①对美国出口额同比跌幅环比大幅收窄，yoy-4.6%。②对日韩出口额分别yoy+10.9%、-10.2%；对德国、英国出口额分别yoy+35.1%、+7.4%。 板块观点：二季度板块外销因订单价格下降，毛利率承压，内销费用率高企，预计26Q2 利润率压力较大。三季度低基数影响下，预计板块利润率或将修复，但近期舆论或将影响内销收入。国内宠物品牌竞争进入下半场，即头部品牌角逐、小品牌开始退出的阶段，关注行业优胜劣汰的整合进程。 建议关注：内外销业务均处于上行阶段的中宠股份；内销品牌具备长期领先优势的乖宝宠物；经营触底、积极布局内销品牌的佩蒂股份；以及外销扩张、积极布局内销业务的源飞宠物。 农产品：宏观情绪继续演绎，关注天气与进口影响宏观逻辑主导，成本上行与替代效应支撑农产品价格上行。国家气候中心宣布赤道中东太**洋已于2026 年5 月进入厄尔尼诺状态。棕榈油、白糖、棉花、橡胶等品种在厄尔尼诺年份或将面临更显著的减产风险。原油价格的趋势性上涨正通过“成本推升”与“需求共振”双重路径，支撑农产品估值底部抬升，建议重点关注因原油价格上涨后需求得到提振的白糖、橡胶、豆粕等品种及相关标的中粮科技、海南橡胶等，以及受益于粮价上涨后利润修复的种业龙头康农种业、大北农、登海种业等。 风险提示。养殖产品价格波动风险、突发大规模不可控疫病、重大食品安全事件、宏观经济系统性风险、极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价。 |
