| 【投资要点】 7 月全国原煤产量环比大降，安监影响或由量变到质变。（1）产量：7月全国原煤产量3.43 亿吨，环/同比-9.9%/-10.1%；1-7 月累计产量27.02 亿吨，同比-2.9%（1-6 月为-1.7%）。其中，晋蒙陕疆分别为6.8/7.58/4.7/2.98 亿吨，同比-10.2%/+2.7%/+3.7%/-5.7%（1-6 月为-5.5%/+3.1%/+3.4%/-7.3%），合计占总产量比重81.7%，同比+0.2pct。 （2）进口：7 月我国进口动力煤/炼焦煤2911/1362 万吨，同比+12%/+41.5%，环比-4.85%/+11.8%；1-7 月累计进口动力煤/炼焦煤1.88/0.8 亿吨，同比-3.7%/+28.9%（1-6 月为-6.2%/+26.6%）。（3）需求：7 月火电/生铁/水泥产量同比-3.5%/-4.5%/-11.6%；1-7 月火电/生铁/水泥产量累计同比+1.8%/-3%/-8.6%（1-6 月为+2.9%/-2.8%/-8%）。 （4）sxcoal：截至8 月21 日，山西省停产炼焦煤煤矿合计54 座，涉及产能5870 万吨；停产煤矿数量较8 月17 日增加4 座，停产产能增加490 万吨。受安全、井下工作面及自身原因等多重影响，整体产能释放有限，且停产煤矿复产进度依旧缓慢。我们认为，山西事故影响仍在持续，7 月原煤产量环比加速下降，近期多地屡发事故及开展安全生产专项整治，安监对供给影响或加剧，预计下半年产量或维持低位水**。同时，在今年上半年用电量保持较高增速的情况下，预计下半年有望维持，叠加受厄尔尼诺等影响，国内及全球其他地区（如印度、欧洲等）高温或可期，煤炭供需仍维持偏紧格局。且中长期看，我们认为煤炭行业“十五五”规划有望助力行业实现高价高质发展、有利于煤炭股估值整体提升。 港口稳、产地涨煤价有所分化，供需双弱格局或仍支撑煤价易涨难跌。 （1）截至8 月21 日，秦港煤价稳定在855 元/吨，环/同比0/+153 元/吨（变动0%/+21.8%）。榆林5800、鄂尔多斯及大同5500 大卡指数周环比+23/+21/+4 元/吨至755/683/726 元/吨。（2）8 月14-20 日，沿海及内陆25 省电厂**均日耗596 万吨，同比-1.8%（前一周分别为575 万吨、-6.5%）；**均库存11326 万吨，同比-5.8%（前一周分别为11408 万吨、-4.8%）。（3）截至8 月21 日，北方四港库存1735 万吨，较25/24 年同期+200/+153 万吨（前一周同比+99/+28 万吨）。我们认为，本周电厂日耗虽环比回升但仍低于去年同期，叠加铁路运价优惠**下港口库存止跌回升，港口煤价弱势企稳。但考虑到主产区供应仍偏紧，产地煤价持续上涨。考虑到国际能源价格及进口煤价格维持高位，叠加“反内卷”及严安监下供给端持续优化，同时考虑到事故冲击及旺季预期，预计煤价后续仍易涨难跌。后续仍需继续关注经济复苏和宏观政策带动需求实际释放情况以及安监对主产区产量影响情况。 焦炭第一轮提涨将落地，供应偏紧支撑焦煤加速上涨。（1）产量：7 月全国焦炭产量4135 万吨，环/同比-1.6%/-1.1%；1-7 月累计产量2.94 亿吨，同比+1.2%（1-6 月+1.6%）。（2）根据sxcoal，本周焦企开启首轮提涨，涨幅50-55 元/吨，将于下周一24 号正式落地执行；截至8 月21 日，京唐港主焦煤价格提升至2620 元/吨，环/同比+340/+1010 元/吨（变动+14.9%/+62.7%）。（3）截至8 月21日，供给端，焦化厂开工率68.7%，环/同比-1.5/-5.5pc（t 前一周同比-3.9pct）；需求端，Mysteel 全国247 家钢厂日均铁水产量238 万吨，环/同比-0.2%/-1.3%（前一周同比-1%）。我们认为，本周铁水产量维持高位，而焦炭受原材料价格显著上涨，亏损幅度进一步扩大，焦企开工率进一步下滑。随着焦炭供需结构逐步好转，焦炭第一轮提涨将落地。焦煤方面，目前产地停减产煤矿仍较多，供应紧缺格局难改，叠加下游需求较好，焦煤价格加速上涨，预计后续价格或高位窄幅震荡。中期看，考虑到焦煤库存相对低位，若需求边际出现改善或供给端出现事件性因素弹性可期，后期需关注产业链终端需求情况及钢厂补库进度。 【配置建议】 我们认为，山西事故影响仍在持续，其他主产区亦受影响，安监对国内供给影响或加剧，建议关注：1）事故冲击下供应偏紧的焦煤板块公司【淮北矿业】、【**煤股份】、【Mongol Mining】；2）盈利弹性大的动力煤公司【兖矿能源】、【昊华能源】；3）考虑市场避险需求增加的稳健红利公司【中国神华】、【陕西煤业】、【中煤能源】；4）关注受益煤炭产能储备政策落地、煤矿安全智能化改造以及“一带一路”倡议的煤机公司【天地科技】、【中创智领】。 【风险提示】 海外扰动及地缘冲突具有不确定性、下游需求大幅下滑、保供稳价及限产政策影响需持续跟踪。 |
