| 国产开源优质模型的涌现带动算力需求快速增长，数据中心逐步升级为token工厂。国家数据局数据显示，我国日均词元（Token）调用量由2024 年年初的约1000 亿增至2025 年年底的100 万亿，2026 年3 月进一步突破140 万亿，两年增长超过1000 倍。在英伟达GTC 2026 大会上，黄仁勋提出“token 工厂”概念，并表示未来的数据中心不再是存储文件的仓库，而是生产Token（AI 生成的基本单位）的“工厂”，在既定的电力和空间资源约束下，数据中心产出token 的速度、质量和成本，将直接决定科技企业能否存活，因此每瓦特电力的token 吞吐量将替代传统的“服务器数量”“存储容量”成为决定数据中心竞争力与营收的核心指标。 从国内市场来看，token 工厂逐步走向成熟，多方参与布局。中国电信宁夏分公司发布2026 年“Token 工厂”生成能力服务集中采购项目标包二（第二次）招标公告，整体集采项目规模达 174.38 亿元（含税）。百度在5 月13日宣布，百度智能云过去的“MaaS 模型服务”升级为“Token Factory”。阿里则在5 月14 日首次公开AI MaaS 和应用的年化经常性收入（ARR）规模以及目标：本季度阿里AI 相关产品在阿里云外部收入中的占比首次突破30%，达到89.71 亿元，年化收入已超过358 亿元。阿里集团CEO 吴泳铭在电话会强调，AI 已经跨越初期投入，进入商业化回报周期。包含百炼MaaS**台在内的AI 模型与应用服务，其ARR 将在6 月份季度突破100 亿元；且今年5 至6 月的API Token 需求数据较去年11 至12 月增长了超10 倍。 我们认为，算力租赁本质是裸金属出租逻辑，而Token 工厂需连接模型、芯片和应用，将分散的算力资源和模型能力加工成开发者、企业可以直接调用的Token 服务，更考验厂商对底层算力的推理优化与整合，实现从输出算力资源向交付智能产出的升级，在此背景下，Token 工厂的运营方有望实现更高的资源利用率和毛利率。 建议关注：宏景科技、协创数据、利通电子、行云科技、盛视科技、蜂助手、赛意信息。 风险提示：AI 技术突破不及预期风险、应用落地不及预期风险、行业竞争加剧风险。 |
