| 2026 年7 月社零同比增长0.6%。据国家统计局，26 年7 月我国社零总额3.9 万亿元/YOY+0.6%，增速较26 年6 月下降0.4pct。其中，除汽车外社零总额3.6 万亿元/YOY+2.5%。分地区看，7 月城镇社零总额3.4 万亿元/YOY+0.5%，乡村社零总额0.5 万亿元/YOY+1.6%。分类型看，7 月商品零售3.4 万亿元/YOY+0.5%，餐饮收入0.5 万亿元/YOY+1.4%，增速较26 年6 月分别下降0.4pct、上升0.2pct。 分品类看，粮油食品/饮料零售额7 月同比增速分别为+5.3%（增速环降2.6pct）、+3.5%（增速环降2.3pct），烟酒零售额7 月同比增速+6.0%（增速环降6.1pct）。可选消费品中，化妆品和金银珠宝零售额7 月同比增速分别为+6.8%（增速环降5.8pct）、-10.1%（增速环降6.7pct）。建筑材料、家具和家电7 月零售额增速分别为-14.2%、-8.8%、-1.9%，增速分别环比-3.7pct、-2.2pct、+6.8pct，汽车零售额7 月同比-17.0%，增速环比-0.9pct。 电商渗透率同比略有提升。1-7 月全国实物商品网上零售额7.4 万亿元，同比增长4.6%。电商渗透率为25.7%，环比-0.2pct，同比+0.8pct。分品类看，1-7 月实物电商零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长16.9%、5.8%、1.1%。 投资建议：（1）零售：我们认为消费已从5 月底部进入温和修复通道。总量弱、结构强，渠道效率升级是当前最确定的选股线索。零售板块估值低，作为防御性资产具备“再**衡”配置价值，估值修复空间显现。更推荐择优关注调改持续性好且盈利可能性更高的标的故建议关注区域龙头步步高、汇嘉时代，也建议关注永辉超市。（2）化妆品：可选消费韧性增长，大促后品牌自播增长优秀，看好核心资产沉淀复利。Q3 逐步进入新品发布期，下半年美妆增长势能延续，关注业绩修复机会，推荐上海家化、珀莱雅、毛戈**、巨子生物。（3）珠宝：看好下半年金价企稳回升、重视优质标的估值修复机会。建议关注FY27Q1 业绩亮眼、品牌转型顺利的周大福；主推高端定价黄金、近期股价经历深度调整的老铺黄金。（4）旅游：部分地区出现极端降雨、台风天气，客流受天气不佳、景区关闭等因素影响短期承压，建议关注韧性较强、IP 效应显著的名山大川类景区，建议关注名山大川长白山、黄山旅游、九华旅游，邮轮经济+银发经济标的三峡旅游。（ 5）教育：重视成长性标的超跌估值修复机会。当前绩优龙头均处于历史估值底部，重点推荐企业管理培训龙头行动教育：“百校”与大客户支撑提速增长可期、中国东方教育：需求高景气+低估值高股息、学大教育：看好绩优教培龙头估值修复。 风险提示：线下客流恢复不及预期，转化率维持低位；消费信心和能力的恢复节奏低于预期，消费频次低；相关公司短期业绩低于预期等。 |
