| 公司2026 年二季度归母净利润同环比大幅提升。2026 年二季度公司营收169.6 亿元（同比+41%，环比+28%），归母净利润60.7 亿元（同比+85%，环比+66%）；毛利率/净利率为48.4%/35.8%，期间费用率5.9%，盈利能力同环比提升，费用管控持续优化。 聚烯烃产能释放持续，价格环比走高。2026 年二季度公司聚乙烯/聚丙烯销量为71.62/70.19 万吨（同比+12%/+12%，环比-0.3%/+2%），受益于内蒙古烯烃项目全面达产，聚烯烃产能持续高位释放，销量保持稳健。 公司聚乙烯/聚丙烯不含税**均售价7493/8190 元/吨（同比+15%/+29%，环比+22%/+36%），二季度下游需求显著回暖，叠加中东地缘冲突推升油价带动烯烃价格大幅上行，产品价格环比显著修复。公司聚烯烃产能扩张稳步推进，宁东四期烯烃项目计划于2026 年底建成投产；新疆烯烃项目、内蒙二期烯烃项目前期工作积极推进，长期成长动能充足。 EVA/LDPE 产销同比增长，价格环比回升。2026 年二季度公司EVA/LDPE 产品销量为7.09 万吨（同比+14%，环比+8%），受益于新增产能充分释放及下游光伏胶膜需求边际回暖；**均售价9019 元/吨（同比+3%，环比+15%），二季度光伏胶膜需求回暖带动产品价格环比修复。 焦炭销量保持**稳，价格显著回升。2026 年二季度公司焦炭销量173.12万吨（同比+2%，环比+1%）；不含税**均售价1184 元/吨（同比+26%，环比+10%），下游钢厂需求边际回暖带动销量小幅改善，叠加焦煤成本支撑影响，焦炭价格显著回升。 油价高位背景下，公司成本优势稳固。受中东地缘冲突持续影响，国际原油价格高位震荡，8 月11 日布伦特原油、WTI 原油期货结算价分别达88.91、83.20 美元/桶，现货期货价格同步走高。EIA 预计三季度布伦特原油均价85 美元/桶，海峡运输约束短期难以解除；IEA 将三季度全球原油供需缺口上调至180 万桶/日(7 月报告80 万桶/日)，油价中枢支撑强。而国内西北地区煤炭价格涨幅有限，油煤价差或走扩，有力支撑公司盈利。据卓创资讯，截至2026 年8 月10 日，煤制烯烃与油制烯烃日度含税装置成本分别为7353/8658 元/吨，煤制烯烃成本优势约1306元/吨，高油价背景下煤制烯烃成本优势稳固。 风险提示：项目投产不及预期；原材料价格上涨；下游需求不及预期等。 投资建议：地缘冲突致原油价格高位震荡，油煤价差走扩利好公司盈利，我们上调公司2026-2028 年归母净利润预测至171.34/179.06/183.58亿元（原值为150.93/153.64/161.30 亿元），对应EPS 为2.34/2.44/2.50元，当前股价对应PE 为10.0/9.6/9.4X，维持“优于大市”评级。 |
