| 【CCL 材料】CCL 材料基本面逻辑坚挺，业绩兑现度高。目前市场对AI 硬件景气度分歧仍然很大，市场相信基本面和产业趋势，但更加关注涨价能否持续超预期、业绩兑现度以及当前估值是否已经反映未来两到三年的增长。我们认为当前时点可以重点关注CCL 材料回调反弹。 CCL：传统FR-4 覆铜板受上游电子布供应紧张、价格上涨影响，价格持续上涨，建滔于7 月6 日再发涨价函，上调比例10-15%，涨价节奏密集；高速CCL 受AI 算力需求爆发及迭代升级拉动，从M7/M8 向M9 持续升级。受供需双向共振作用，CCL 整体实现量价齐升，建议关注：南亚新材、生益科技、建滔积层板。 电子布：受织布机和电子纱双重制约，传统电子布供不应求，价格持续上涨。展望2027 年，新增电子纱产能有限，叠加高端织布机紧缺，交付周期已超12 个月，短期新增产能无法落地，我们预计展望明年电子布环节供给依旧紧张。同时，AI 算力与先进封装驱动电子布向Low-DK（ 一代、二代）、Low-CTE 电子布、石英布等高性能产品迭代升级，随着谷歌V8、LPU 和Rubin 逐步放量，以及先进封装需求拉动，预计二代布和T 布需求有望快速提升。 建议关注：国际复材、宏和科技、中国巨石、中材科技。 铜箔：HVLP 铜箔向四代、五代跃迁，HVLP3 及以上等高阶产品技术壁垒极高，供给仍主要依赖进口，国产化率较低，核心工艺及后处理设备依赖日本进口，扩产周期长达12-18 个月，高端缺口将持续扩大，相关标的：铜冠铜箔、德福科技。 树脂：CCL 迭代升级，树脂体系也从环氧树脂向PPO、碳氢、PTFE树脂升级，满足AI 服务器、高速交换机等对高频高速覆铜板的需求，相关标的：东材科技、圣泉集团、中化国际。 【VC】价格兼具弹性和韧性，涨价利润空间可观。VC 历史价格与同为电解液核心材料的六氟磷酸锂吻合度高，而进入2026 年以来VC 逐渐走出独立行情，年内价格由年初高点17.5 万/吨小幅下滑至5 月的14万/吨，于6 月起多次提价，并于7 月底上涨至22 万/吨，不断突破阶段性新高。VC 新产能短期供给弹性较弱，环保要求严苛，环评、固废处理等相关审批流程复杂，全新建产能建设周期约1 年以上，需求端锂电迎来采购旺季，增长迅速，但供给端有效产能却难以快速释放，响应滞后，带来阶段性供需错配。相关标的：日科化学、华盛锂电、孚日股份、海科新源、富祥股份等。 【染料】染料景气度提升，中间体H 酸直接受益。根据百川盈孚，7 月31 日H 酸市场均价报8 万/吨、大柴旦和信出厂价报10 万/吨，相比上周6 万/吨大幅跳涨。全产业链染料库存处于近5 年最低区间，三季度纺织传统旺季补库需求即将释放，同时海内外供给同步收缩，染料景气度提升，上游关键中间体产能长期固化、价格大幅上行，拥有中间体自给、规模化产能与稳定品牌渠道的企业，竞争优势持续拉开。H 酸相关标的： 锦鸡股份、闰土股份、吉华集团；一体化染料标的：浙江龙盛、闰土股份、锦鸡股份。 风险提示：M9 进展不及预期，原材料价格波动，需求不及预期等。 |
