| 本报告导读： 数据中心建设与能源转型浪潮下，全球燃机产业链正处于持续性供需错配阶段，国产主机、成撬以及核心部件厂商有望迎来全球性发展机遇。 投资要点： 投资建议：数 据中心建设与能源转型浪潮下，全球燃机产业链正处于持续性供需错配阶段，全球供应链格局正在重塑，国产主机、成撬以及核心部件厂商有望迎来发展机遇，加速进入全球市场。1）发电机组：推荐杰瑞股份；2）自主燃机：建议关注汽轮科技、东方电气；3）核心零部件与材料：推荐应流股份、联德股份，建议关注万泽股份。 需求端：燃气轮机是核心发电设备，需求驱动主要来自数据中心建设与能源转型，预计未来数年年均需求达110~120GW。燃机具备灵活性高、效率高、低碳化、可靠性高等优势，是核心发电设备。燃机需求上行主要由能源结构升级与数据中心建设加速驱动，预计未来数年年均需求达110~120GW。其中，1）数据中心：以北美等市场引领，预计2030 年全球数据中心电力需求范围为170~383GW，2025~2030 年年均需求大约为14~47GW，人工智能与全球数字服务持续增长将推高数据中心建设预期，电力需求有望上调；2）能源转型：联合循环发电厂对于中东市场能源转型至关重要，全球主要燃机厂获取多个发电厂等燃机订单。 供给端：全球产能供不应求，燃机厂处于提价、稳步扩产阶段。1）排产紧张：全球核心主机厂已排产至2030 年，GEV 从2024 财年以来季度/财年燃气轮机订单持续大于实际销售，订单与销售量比值区间位于1~4，印证供不应求状态持续；2）价格上涨：燃机价格持续上涨，按每千瓦美元计价，GEV 预计2026H1 订单价格较2025Q4 订单高10~20 个百分点。3）稳步扩产：受益强劲订单，全球核心燃机主机厂开启扩产，以GEV 为例，其预计从2026 年7 月的20GW 年产能稳步扩产至2030 年的30GW 年产能。 国产机遇：供需错配下，全球供应链格局正在重塑，国产厂商有望加速突破，剑指全球市场。1）核心部件与材料：为了应对燃机需求大幅增长，全球主机厂在供应链的保交付端提出更高需求，中国核心部件/材料公司迎来机遇，进入国际一流主机厂供应链，获取更多型号部件供应机会，比如应流股份、万泽股份、航宇科技等与部分国际一流主机厂签定长期战略合作协议。2）自主燃机与发电成撬： 以东方电气、汽轮科技等为代表的国产厂商正加速自主燃机研制、推进商用化，中国已拥有中轻燃、重燃相关自主研制技术，其中东气G50 已开始迈向国际市场。同时，在燃机发电成撬领域，国产厂商出海加速，以杰瑞股份为例，其获取多个核心机头资源，截至2026年7 月，已斩获北美数据中心等领域的发电机组订单约26 亿美金。 风险提示。1）行业风险：行业竞争加剧、下游数据中心&能源转型等项目延期的风险、国际贸易冲突风险、汇率不利变动风险；2）公司风险：产能扩产低于预期、资源与客户拓展不及预期、确收以及盈利不及预期、全球化战略不及预期等。 |
