| 【行情回顾】 上周（2026 年07 月20 日- 2026 年07 月24 日）恒生指数周涨跌幅为+1.63%，恒生科技指数周涨跌幅为+0.14%。美股方面，上周道指、标普500、纳指周涨跌幅分别为-0.38%、-0.61%、-2.13%，其中纳斯达克互联网指数周涨跌幅-4.11%，而纳斯达克中国金龙指数周涨跌幅为-2.80%。 截至2026 年07 月24 日，软件与服务板块PE-TTM 为23.4x；截至2026年07 月24 日，软件与服务板块PS-TTM 为3.9x。 根据WIND 数据，上周一级行业中，资讯科技行业周涨跌幅为-2.80%。 而在二级行业中，软件板块涨跌幅为-3.67%，媒体板块涨跌幅为-2.18%。 中概股板块中，互联网技术（-2.57%）、互联网电商（-2.61%）、互联网云计算（-3.14%）均表现为下跌。 目前纳斯达克100 指数动态PE 估值约30.11x。 【行业要闻】 世界人工智能大会预计达成意向采购金额超200 亿元? 腾讯混元合并大语言模型和多模态团队 Alphabet 上调2026 全年资本支出指引至 1950~2050 亿美元? 阿里旗下速卖通遭欧盟重罚 京东成为Costco 中国独家电商伙伴 国家新闻出版署：7 月193 款国产游戏获得版号? AI 短剧爆发式增长，但瓶颈仍然存在 【投资建议】 上周互联网板块在全球流动性收紧、地缘政治升温与国内AI 政策加速落地三重力量交织下，呈现显著分化与震荡格局。美联储7 月议息会议成为市场定价核心变量，9 月加息概率已升至80%。10 年期美债收益率攀升至4.71%创新高。另外值得注意的是，国内AI 政策与产业基本面加速向好，7 月网信办发布端侧AI 服务备案，标志监管框架从0 到1 建立，发改委发布AI 合作发展行动计划，国资委明确央企已布局超1200 个AI 场景。产业端，月之暗面KimiK3 登顶全球开源模型榜首，腾讯Hy3 模型全球调用量登顶且上线Agent付费**台，阿里发布Qwen 实时语音模型并联合荣耀共创端侧方案，中国AI模型已迈入性能升级与定价能力新阶段。展望未来，我们认为中期有三条主线方向：一是美联储议息会议结果，若释放偏鸽信号有望为估值修复提供窗口，意外加息则触发全球重定价；二是中报业绩兑现，预计互联网板块净利润增速在二季度触底、下半年将迎拐点；三是AI 商业化路径清晰，技术门槛颠覆性重构，从过去专业开发到全民应用。估值方面，恒生科技PE-TTM 约22-23 倍处历史低分位，具备吸引力。综合来看，AI 应用端估值压力持续缓和，随着端侧AI 备案落地、国产大模型迭代加速以及Agent 商业化路径清晰，风险偏好提升方向较为确定。建议关注AI 变现路径清晰、现金流稳健的龙头公司，但需警惕美伊冲突超预期升级、美联储意外加息及中报不达预期等风险。目前建议关注腾讯（700.HK）、阿里巴巴（9988.HK）、金山云（KC.US）。 |
