| 事件： 国家统计局公布 2026 年6 月份社会消费品零售总额。2026 年上半年，我国社会消费品零售总额为24.9 万亿元，同比增长1.3%。其中除汽车以外的消费品零售额为22.9 万亿元，同比增长2.8%。6 月份，我国社会消费品零售总额4.3万亿元，同比增长1.0%，其中除汽车以外的消费品零售额3.89 万亿元，同比增长3%。6 月份我国社零增速环比出现回升，扭转了3-5 月份放缓走势。 投资要点： 6 月份社零总额增速转正，餐饮收入增速好于商品零售额增速，乡村消费韧性更强。根据国家统计局数据，2026 年6 月份我国社零总额为4.3 万亿元，同比增1.0%，增速较2026 年5 月份提升1.6pct。1）分消费类型看，6 月份商品零售3.8 万亿元，同比增0.9%，餐饮收入0.5 万亿元，同比增1.2%，增速较2026年5 月份分别上升1.6pct 和0.6pct。2）分地区来看，6 月份城镇社零总额3.7万亿元，同比增0.8%，乡村社零总额为0.6 万亿元，同比增2.1%，6 月份乡村消费韧性较城镇更强。 分品类看，烟酒、化妆品、文化办公用品和通信器材环比增速较快，国补品类降幅进一步收窄。1）必选消费增速稳健，其中烟酒表现较好。6 月份粮油食品、饮料、烟酒和日用品类增速分别为+7.9%、+5.8%、+12.1%、+3.9%；环比5月份分别+6pct、-0.3pct、+7.3pct 和+2.3pct。烟酒表现突出，我们认为6 月份美加墨世界杯带动了相关烟酒消费的上涨。2）可选消费中化妆品表现较好，同比增长12.6%，环比5 月份增长10.1pct，我们认为主要和618 大促相关。3）国补品类中，家电、家具和汽车6 月份分别同比-8.7%、-6.6%和-16.1%，增速较5 月份进一步收窄。通讯器材类6 月份增长16.5%，环比5 月份增长15.8pct，我们认为一方面受益于618 促销带动，另一方面也与存储价格上涨带动的产品涨价有关。 线上商品销售增速好于线下，线下便利店业态增速较快。上半年，全国网上商品和服务零售额100715 亿元，同比增长5.2%。其中，网上商品零售额64296亿元，增长4.8%；在网上商品零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长16.8%、6.2%、1.3%。网上服务零售额36419 亿元，增长6.0%。按零售业态分，上半年，限额以上零售业单位中便利店、超市零售额同比分别增长6.6%、3.8%；专业店、百货店、品牌专卖店零售额分别下降1.5%、2.1%、8.7%。 投资建议：6 月份社零增速开始止跌企稳，其中必选消费相对稳健，可选消费出现改善。我们认为消费增速最差的时间已经过去，但后续改善的幅度还需要观察。2026 年7 月，国务院批复《扩大消费“十五五”规划》，提出到2030 年消费市场总体规模持续扩大，居民消费率明显提高，全社会商品和服务消费较快增长，社会消费品零售总额达到60 万亿元左右，消费对经济增长拉动作用进一步增强。建议关注增速较快的AI 相关消费赛道，如安克创新、裕同科技等；同时若各种消费**政策如有推出，可关注白酒、餐饮旅游等顺周期行业的公司，如贵州茅台、锦江酒店和华住集团-S 等。 风险提示：宏观经济下行的风险，消费复苏不及预期的风险，行业竞争格局恶化的风险。 |
